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来源(yuan)： 长江商(shang)报
记者 魏度
大举高(gao)溢价并购，让(rang)红相股份（300427.SZ）深受其害。
1月24日，红相(xiang)股份披露，公(gong)司收购深交所创业(ye)板公司管理部下发的(de)关注函，对公司2021年度业绩(ji)预告相关(guan)事项进行关注(zhu)，要求就相关(guan)事项进行核查说(shuo)明。
就在1月23日晚间，红相股份发布(bu)2021年(nian)度业绩预告，公司预计全年亏损6.20亿元-6.80亿元。
长江商报记者发(fa)现，这将是红相(xiang)股份自2015年上市以来(lai)的首个年度亏损(sun)，也是公司2011年公开经营业绩数据(ju)以来的首次(ci)亏损。亏损的主(zhu)要原因，是对此(ci)前高溢价收购的标的(de)资产计提(ti)巨额商誉减(jian)值，加上计提资产(chan)减值，合计超过7亿(yi)元。
2017年、2018年(nian)，借助并(bing)购标的业绩贡(gong)献，红相股份(fen)的经营业绩(ji)一度快速增(zeng)长，但从2019年开始滑坡。
红相股份(fen)的实际控制人为(wei)杨保田父(fu)子三人，从2019年开始(shi)，限售股解禁，父(fu)子三人就不(bu)间断减持。据长(chang)江商报记(ji)者不完全统计，三人(ren)已经累计套现(xian)超过6亿(yi)元。
标的(de)公司业绩大变脸
曾经(jing)的一次大规模并购(gou)，三年后，红相股份(fen)开始饱尝苦果。
根据业绩(ji)预告，2021年度(du)，红相股(gu)份预计实现营业收(shou)入13.50亿元至(zhi)14亿元，上(shang)年为15.16亿(yi)元；扣除后营业收(shou)入（指扣除与主(zhu)营业务无关(guan)的业务收入和不具(ju)备商业实质的(de)收入后的营业(ye)收入）为13.15亿元至13.65亿元，上年为14.97亿元。对比发现，营业(ye)收入有明显下(xia)降。
与营业收入(ru)相比，归属(shu)于上市公司股(gu)东的净利润（简称(cheng)净利润）和(he)扣除非经常性(xing)损益后的净利(li)润（简称扣(kou)非净利润）更为惨淡(dan)。公司预计2021年(nian)实现的净(jing)利润为亏(kui)损6.20亿元-6.80亿元，扣非(fei)净利润为亏损6.67亿元-7.27亿(yi)元。
2020年，虽然(ran)经营一度程度上(shang)受到了疫情影(ying)响，但红相(xiang)股份仍然实现了(le)盈利。当(dang)年，其实现的营业(ye)收入为15.16亿(yi)元，同比增长13.09%，净利(li)润、扣非净(jing)利润分别为2.32亿(yi)元、1.99亿(yi)元，同比下降1.31%、5.12%，整体上还算(suan)平稳。
针对2021年度业(ye)绩大幅亏损，红相股(gu)份解释称，2017年，为了延(yan)伸产业链(lian)，拓展电力(li)设备状态检测、监测(ce)产品的布局，公司发(fa)行股份及支付(fu)现金收购卧龙电气银(yin)川变压器(qi)有限公司（简(jian)称银川卧龙）100%股权、合(he)肥星波通信技术有限(xian)公司（简称星波通(tong)信 ）67.54%股(gu)权。受国家铁(tie)路投资放缓(huan)及投资规模下降影响(xiang)，公司变压器业务所(suo)处的细分领域行(xing)业竞争加剧(ju)，公司结(jie)合实际经(jing)营情况及(ji)行业政策变化等(deng)因素，基于谨慎性(xing)原则，经财务部门初(chu)步测算，2021年度预计对银川卧龙(long)计提减值商誉准备金(jin)额约6.70亿元。结(jie)合行业政(zheng)策变化、竞(jing)争格局及(ji)资产运行情况，经公司财务(wu)部的初步测(ce)试，2021年预计(ji)对银川卧龙的长期(qi)资产计提约3500万元-4000万(wan)元的资产减值(zhi)损失。
仅(jin)银川卧龙一家子公(gong)司，红相股份就(jiu)对其计提减值合计(ji)达7.05亿元-7.10亿元。
此外，受市(shi)场竞争的影(ying)响，红相(xiang)股份电力设(she)备状态检(jian)测、监测(ce)产品的新签合(he)同金额同(tong)比有所下降，受市场(chang)竞争及铁路(lu)投资放缓影响(xiang)，铁路与(yu)轨道交通板块(kuai)销售收入同比下降(jiang)。再加上(shang)原材料价格上涨，人(ren)工成本上升、市场竞(jing)争以及项目(mu)差异等因素，公司(si)综合毛利率同比下(xia)降。与之对(dui)应的开支，市场(chang)推广及售(shou)后服务活动增(zeng)加、人员薪资(zi)调整、研发项目增加(jia)投入等，使得相关(guan)费用同比增加。
2017年(nian)，红相股份采(cai)取发行股(gu)份及支付现金相(xiang)结合方式收购(gou)银川卧龙100%股权、星波通(tong)信67.54%股权，交(jiao)易作价16.93亿元，其中，银川卧龙收(shou)购价为11.70亿元。
采用收益法评(ping)估，在高溢价下(xia)，收购银川卧龙(long)形成商誉约(yue)6.71亿元(yuan)。
当时，银川卧龙(long)的业绩承诺为(wei)，2017年至2019年，其实现(xian)的净利润分别(bie)不低于9000万元、1.06亿(yi)元、1.20亿(yi)元，而实际数分(fen)别为0.82亿元、1.06亿元、1.18亿元，合计为(wei)3.06亿元，整体完成率为96.90%。
2020年，银(yin)川卧龙实(shi)现的净利润(run)为1.23亿元(yuan)。
标的业绩承(cheng)诺期内未(wei)达标，2020年业绩(ji)保持了稳定，2021年突然大(da)变脸，导致红相股份(fen)出现近11年来首次亏(kui)损。
实控人忙减持股(gu)价跌65%
红相股份(fen)业绩变脸并非一夜(ye)之间，此前(qian)已有征兆。
2019年、2020年，虽然并购(gou)的标的公司银川卧(wo)龙业绩保(bao)持了稳定，但(dan)红相股份的净利润在(zai)接连下降。数据显示(shi)，这两年，公司(si)实现的净利润分别为(wei)2.35亿(yi)元、2.32亿元，同比变动幅度为2.32%、-1.31%；扣非净利(li)润为2.10亿元、1.95亿元，同比(bi)分别下降1.45%、5.12%。
2021年前三季(ji)度，公司实现(xian)的营业收入为9.35亿元，同比下降(jiang)9.84%，净利润、扣(kou)非净利润(run)分别为0.87亿元(yuan)、0.47亿元，同比分别下(xia)降61.35%、76.48%。
业绩下滑，红相股份的实(shi)控人可能早有感(gan)知，并不断实施减持(chi)套现计划(hua)。
2019年(nian)2月26日，红相股份披露，控(kong)股股东、实控人杨(yang)保田计划在(zai)6个月内通过协议(yi)转让方式减持公(gong)司股份，计划(hua)减持数量不(bu)超过2300万股股份（占公(gong)司总股本6.52%）。减持原因为个(ge)人资金需求（主要(yao)用于偿还股票质押(ya)贷款、降低股票(piao)质押风险，优化个人(ren)资产结构）。当时，杨保田的持股比(bi)为35.42%。
当年3月1日，公司公告，杨保田将(jiang)2150万股（约(yue)占公司总股(gu)本的6%）股份协议转让给戴(dai)小萍，交易价格为(wei)2.56亿(yi)元。当年3月7日，公司公告(gao)，杨保田(tian)之子、公司董事长(chang)、总经理杨成(cheng)拟减持不超过2.71%股权，杨保田之子、公司(si)董事杨力(li)拟减持不超过(guo)0.24%股权。
2019年9月6日，红相股(gu)份披露杨成减持(chi)计划完成，其合计减(jian)持约971.33万股，套现(xian)约1.30亿元(yuan)。
2019年11月23日(ri)，杨保田披露(lu)第二轮减持计(ji)划，拟减持2%股(gu)权。
2020年4月29日(ri)，杨保田(tian)提前终止减持(chi)计划，此时，其已经(jing)减持613.06万股，套现约0.74亿元(yuan)。同时，其披露了(le)新的减持计划，即与(yu)杨成、杨力合计拟(ni)减持716.68万股。
这一次，减持期(qi)限届满，杨保田(tian)父子三人并未实施(shi)减持。
当年(nian)11月10日，杨保田父子三(san)人再度披露减持计(ji)划，拟减持716.68万股。
2021年5月10日，红相股份披露，杨保田父子实(shi)现顶格减持(chi)，套现约0.86亿元。
去年6月(yue)23日，杨保(bao)田的第四轮减持计(ji)划来了，父子(zi)三人拟合计减(jian)持不超过9%股权。
去年12月(yue)29日，红相股份(fen)披露，杨保田合计(ji)减持约720.45万股股(gu)份，套现约0.96亿元。
综上所述(shu)，据长江商报(bao)记者不完全(quan)统计，不到三(san)年时间，杨保田父(fu)子累计套(tao)现约6.42亿元。
二级市场上，红相股(gu)份股价跌跌不休(xiu)。2020年(nian)8月19日(ri)，前复权后，其股价(jia)曾达到34.53元/股，今(jin)年1月24日为12元/股，跌幅(fu)约为65.25%。
