财联社（上海(hai)，编辑 潇湘）讯，高盛（Goldman Sachs）大(da)宗商品研究主(zhu)管Jeffrey Currie周一表示，随着地缘政治风险不(bu)断上升，这强化了(le)他的论点，即大宗(zong)商品的需求从未像现(xian)在这样强(qiang)劲。
而尽管许多(duo)大宗商品从根(gen)本上都会受(shou)到此次俄乌事件(jian)的影响，但(dan)高盛在当(dang)前尤其看好原油和(he)黄金，该行认为这(zhe)两类商品可以为这(zhe)一地缘政治风险(xian)提供最纯粹的(de)对冲。
首(shou)先，无论(lun)是从战术层(ceng)面还是战略层(ceng)面来看，油价都存(cun)在明显的上行(xing)趋势。高盛表示，当(dang)前地缘政治局势(shi)所带来的风险溢价，几乎是在几十年(nian)来最紧张的库存(cun)水平、低闲置产能和(he)弹性更低的页岩(yan)油气行业的背(bei)景下出现的。
高盛的模(mo)型显示，如果石油市场被迫(po)在2022年之前(qian)实现平衡——比其105美元/桶(tong)的基本情景(jing)假设早一年，油价(jia)将不得不要达到125美元/桶，才能通过(guo)破坏需求来完全实(shi)现供需平衡。在(zai)高盛看来，想要缓解(jie)油价看涨情绪的关(guan)键是达成伊核(he)协议，但眼下想要实(shi)现这一地(di)缘政治目标依然障碍(ai)重重。
值得一(yi)提的是，相较于目前(qian)几乎被业内(nei)一致看好的油(you)价，高盛策略(lue)师在最新的报告中(zhong)花费了更多的(de)篇幅笔墨(mo)着重介绍(shao)了黄金。
黄(huang)金有望挣(zheng)脱实际利(li)率“枷锁”
Currie表示，“随着(zhe)俄乌地区紧张局(ju)势不断加剧，黄金(jin)显然将会成为最后的(de)货币。正如我(wo)们之前提到的，黄金往往会对(dui)那些直接影响(xiang)美国的地缘政治(zhi)风险做出反应(ying)。我们认(ren)为，持续的(de)能源危机和(he)超过（美联储(chu)）目标的美国通胀(zhang)意味着，任何来自(zi)俄罗斯的(de)大宗商品(pin)流动中断，都可能(neng)导致人们更(geng)为担心美(mei)国通胀高企(qi)，进而导致经济硬(ying)着陆。”
在此之前，今(jin)年市场对黄金(jin)价格的一个普(pu)遍担忧是，美联(lian)储将会加息且长(chang)期实际利率可能上升(sheng)。
然(ran)而，高盛发现，从历(li)史上看，黄金往往(wang)会在加息期间上涨，此时黄金与长(chang)期实际利(li)率的负相关关系(xi)也往往会被打破。这种情况已(yi)经发生了——在美(mei)国10年期实际收益(yi)率近期上涨的同(tong)时，金价显露(lu)出了韧性。
在高(gao)盛之前的研究(jiu)中，该行认为(wei)这一现象(xiang)与加息本身可能(neng)导致人们对经济(ji)增长放缓和衰退感到(dao)担忧有关，从而(er)提振了对黄金等避险(xian)资产的需求。这也意(yi)味着，如果持续高企(qi)的通胀在2022年下半年(nian)仍未见增速放缓(huan)的迹象，导致美联储(chu)被迫超预期(qi)激进加息，黄金应(ying)会在此阶段(duan)依然具有韧(ren)性，因为这将(jiang)增强市场对(dui)潜在经济衰退的(de)担忧。
高盛表(biao)示，“与2017-18年的加(jia)息周期相比，美(mei)联储今年开(kai)启的加息周期似(si)乎将更为相似于2004-06年时，因(yin)为我们的经济(ji)学家预计，美(mei)国经济增长(chang)将出现实质性(xing)放缓，我们对新兴市(shi)场以美元计价的经济(ji)增长预测虽(sui)然不如2004-06年强劲，但至(zhi)少是正数，而不像2018年那样为负(fu)。”
“渉美”地缘政治危机下的绝(jue)佳选择？
尽管(guan)最近在东(dong)欧地缘政治(zhi)紧张局势下，依(yi)然有不少人质疑(yi)黄金作为地缘政治对(dui)冲工具的效(xiao)果究竟如何，但Currie和他的团队(dui)认为，黄金将是地缘(yuan)政治危机(ji)下最终的避险(xian)手段。
高盛在之前(qian)的研究中发现，金(jin)价对地缘政(zheng)治冲击的反(fan)应有很明(ming)显的差异——9.11事件和2003年海湾战争后，金价都出(chu)现了强劲上涨，而在2014年俄乌克(ke)里米亚事(shi)件爆发时，则(ze)几乎没有反应(ying)。
对此，高(gao)盛总结得出的结论(lun)是，美国(guo)直接参与的地缘(yuan)政治事件往(wang)往会对黄金产生(sheng)更大的正面影(ying)响。
这可能(neng)是由于当世(shi)界其他地区出(chu)现紧张局势时，美元本身经常充当(dang)避风港。但(dan)当美国本身受到(dao)影响时，投资(zi)者就会把黄金作(zuo)为最后的避险工具。最关键的是，高(gao)盛认为，持续的能(neng)源危机和(he)超过目标的美国通胀(zhang)意味着，当前来(lai)自俄罗斯(si)的任何大宗商品(pin)流动中断，都可能导(dao)致人们更担心(xin)美国通胀过高，进(jin)而导致硬着(zhe)陆……因此，将直(zhi)接影响到美国。
至于黄金(jin)与比特币间的对比(bi)，高盛认为，黄金更(geng)像是市场处于避险(xian)模式（risk-off）下的通胀对(dui)冲工具，比特币则(ze)是市场处于逐险模(mo)式（risk-on）下的通胀(zhang)对冲工具。而(er)眼下，市(shi)场风险情(qing)绪已经开始恶化，高盛的投资组合(he)策略师认为，面临挑(tiao)战性的经济(ji)增长和通胀组(zu)合，将使市场波动性(xing)在短期内居(ju)高不下。
综上所(suo)述，高盛在最新报告(gao)中上调了他们对(dui)未来一年金价(jia)的预测，并(bing)推出了做多(duo)黄金的交(jiao)易建议。
高盛指出(chu)，影响黄金价格最(zui)重要的两个驱动因(yin)素是“恐惧”（投(tou)资需求）和“财富(fu)”（新兴(xing)市场购买力）。而基(ji)于对美国经济增速放(fang)缓的预期和对衰退担(dan)忧的加剧，到(dao)2022年(nian)底，黄金ETF的年(nian)增持量应会增(zeng)至300吨，再加上新兴(xing)市场以美元(yuan)计的名义GDP预计将(jiang)增长10%，这意味着12个月后金(jin)价将达到2150美元/盎(ang)司，高盛(sheng)还建议做多2022年12月的Comex黄金期货(huo)。
在相对时(shi)间周期更(geng)短的预测(ce)方面，高盛将对未(wei)来6个月金价的预(yu)测上调至了2050美元/盎司，不过(guo)该行同时也将对未来(lai)3个月金价的预测(ce)从2000美元/盎司下调至了1950美元/盎司。
