西部证(zheng)券发布研究报告称(cheng)，维持腾讯控(kong)股（00700）“买入”评级，预计(ji)2021-22年(nian)营收为5660亿/6606亿元，同比+17.4%/+16.7%，调整(zheng)后净利润1279亿/1561亿元，同(tong)比+4.2%/+22.1%。预计其2H22业绩增长(chang)情况将有所(suo)改善，在公司丰富的(de)游戏pipeline储备(bei)以及金融(rong)科技等业(ye)务快速增长的(de)情况下。
西部证(zheng)券主要观点如(ru)下：
4Q21展望：
该行(xing)预计4Q21公司营收1500亿元，同比增长12.3%，调整后(hou)净利润304亿元，同比下(xia)滑8.4%。分业(ye)务来看，预计游戏/社(she)交网络/广告/金融(rong)科技及企业(ye)服务营收分(fen)别为419亿(yi)/304亿/230亿/505亿元，同比(bi)+7.4%/+8.9%/-6.7%/+31.1%。
4Q21手游增速放缓，22年游(you)戏储备丰富。
该行(xing)预计4Q21手机游(you)戏营收317亿元，同比+9.7%，PC游戏营(ying)收103亿(yi)元，同比+0.6%。公司游戏储(chu)备丰富且多款已经拿(na)到版号，该(gai)行建议重点关注《黎明觉醒》/《延禧攻(gong)略之凤凰(huang)于飞》/《地下(xia)城与勇士手游》以及《卧龙吟2》。
广告业务受政策及(ji)宏观经济放缓影(ying)响短期承压。
该行(xing)预计4Q21媒体广(guang)告业务营收36亿元，同比下(xia)滑15%，社(she)交广告业务营收194亿元(yuan)，同比下滑(hua)5%。教育/游戏/房地产等(deng)行业广告(gao)主受政策影(ying)响投放放缓，腾(teng)讯广告业务从3Q21开始受影(ying)响，该行预计2H22有望得到改善。
社交网(wang)络业务增(zeng)速有所放缓，金融(rong)科技与企业服务业(ye)务维持高速增长。
该行预计4Q21社交网络(luo)业务营收304亿元，同比增长9%；金融(rong)科技及支付业务预(yu)计营收380亿元，同(tong)比增长24.8%；腾讯(xun)云业务预(yu)计营收125亿元，同比+55%。
风险提示：新游(you)戏上线表现不(bu)及预期；政策监管风险；宏(hong)观经济风险。
