华(hua)泰证券发布(bu)研究报告称(cheng)，春节后水泥价格(ge)反弹。自2月(yue)7日起，长江沿(yan)线熟料价格已经历三(san)轮提价，合计上涨人民币80元/吨；3月初，华东和华中部(bu)分地区的水(shui)泥价格也上调了人民(min)币20-30元/吨。虽然春节过(guo)后通常是旺(wang)季的开始，需求持续改(gai)善支持水(shui)泥价格上涨，但(dan)该行认为(wei)近期水泥(ni)价格走强更表明(ming)行业自律良好(hao)。该行认为水泥需(xu)求仍然疲软，预计(ji)1Q22水(shui)泥销量可能呈现同比(bi)双位数下滑。虽然(ran)错峰停产的良好实施(shi)有助于支撑(cheng)1Q22的供(gong)需平衡，但随着大部分产(chan)能复产，2Q22水泥(ni)市场上需(xu)求或起决(jue)定性作用。首推(tui)海螺水泥（00914）和中国建(jian)材（03323）。
华泰证(zheng)券主要观点如(ru)下：
促增长(chang)立场明确，但需(xu)求企稳需要时间(jian)
2022年政府(fu)在稳定经济(ji)增长方面(mian)已表现出明确(que)的立场，微调房(fang)地产行业的限(xian)制性政策，鼓(gu)励适度超(chao)前开展基础设施(shi)投资。然而，该行预(yu)计1H22水泥需求仍然疲(pi)软，水泥需求(qiu)的稳定可(ke)能仍需要一段时间。该行预计，房地产投(tou)资作为水泥需(xu)求重要的(de)驱动力，在(zai)1H22仍将面临较大阻(zu)力，原因是房地产(chan)市场降温，许多开发(fa)商的流动(dong)性困难尚未解决，并(bing)且他们再(zai)次发力提速投资的(de)意愿不高。尽(jin)管政府态度积(ji)极，但新(xin)基建项目的实施需(xu)要时间，融资能力受(shou)到地方政府严格的财(cai)政纪律限制，因此预计更难以抵消(xiao)房地产投资的(de)下行。
行业竞合格局稳(wen)固；供需再平衡或(huo)为期不远
该行认为尽管(guan)1H22水泥市场可能充满(man)挑战，但水泥行(xing)业供需动态(tai)再平衡或为期不远(yuan)。该行预(yu)计行业竞(jing)合将处于非常稳固(gu)的状态，大(da)多数水泥厂商对行业(ye)盈利能力保持稳定(ding)持积极态度，同时也(ye)一致认为行(xing)业未来充满(man)挑战。许(xu)多省份还(hai)要求水泥厂(chang)商实行比往年(nian)更长时间(jian)的停产，这将在需(xu)求疲软的情(qing)况下减少有效供(gong)应。随着潜在需(xu)求从房地产(chan)行业冲击引发(fa)的突然减速中(zhong)恢复到正常水(shui)平，水泥(ni)市场有望恢复其(qi)多年来的紧平衡状(zhuang)态。
中(zhong)期看好水(shui)泥板块；房地产是(shi)需关注的(de)关键因素(su)
该行认为虽然(ran)房地产市场的复(fu)苏可能仍需(xu)要时间和更(geng)宽松的监管环境，但(dan)房地产市场(chang)的企稳可能对(dui)水泥需求(qiu)的恢复具有决定性(xing)意义，因此房地(di)产市场是2022年(nian)值得关注的非常重要(yao)因素。2Q22水泥价格(ge)表现可能(neng)不及预期，短期(qi)内该行对水泥行业持(chi)谨慎态度，但(dan)考虑到未来可能(neng)会有潜在的阶段(duan)性需求恢(hui)复、供给(gei)的结构性改善(shan)以及目前吸引(yin)力的估值(zhi)，该行仍看好(hao)水泥行业的中期(qi)前景。该(gai)行从中期角度(du)重申对中国水(shui)泥行业的“增持(chi)”评级，首推(tui)海螺水泥(ni)（00914）和(he)中国建材（03323）。
风险提(ti)示：房地(di)产销售弱于该行预(yu)期，生产自律效(xiao)果不及该行预期。
