未(wei)来一段时间，市场波(bo)动率可能仍将维持(chi)在高位，这可能会让(rang)很多投资者感(gan)到惊讶，因为VIX指数（恐(kong)慌指数）已经在30附近徘徊了(le)一段时间。
Mott Capital Management创始人Michael Kramer近日发文称，16法则（rule of 16）表明，当VIX指数处(chu)于30点位时，意味着标(biao)普500指(zhi)数在未来30天的日波动幅度为1.875%。这是一个非常(chang)高的预期，如果标普(pu)500指数未能(neng)看到这种波动，就(jiu)可能导致VIX指(zhi)数下跌，从而(er)推高标普500指数的价(jia)值，因为隐含波(bo)动率水平下降(jiang)。
然(ran)而，智通财经了解到(dao)，期权交易员正押注(zhu)VIX波动率将进(jin)一步上升， Michael Kramer表示，去年(nian)的低波动率市场(chang)很可能已(yi)经过去，这(zhe)甚至有可能向投(tou)资者透露一些有关(guan)美股市场整(zheng)体走向的信(xin)息。
押注波动率(lu)上升
3月2日活(huo)跃的期权相当多(duo)，对VIX指(zhi)数来说非常乐观。例如，3月3日，5月18日32.5看涨期权的(de)未平仓合约增加(jia)了约15，100份，未平(ping)仓合约数量的变(bian)化反映了(le)前一个交易日的期权(quan)活动。数据显(xian)示，这些看涨期权在(zai)ASK上交(jiao)易，每份合(he)约的买入价格(ge)为4.30美元(yuan)。这意味着到5月(yue)中旬，VIX指(zhi)数将徘徊在36.8点位上方的(de)交易区间。这是一场(chang)规模可观的赌注(zhu)，支付的保(bao)费金额超过600万美元。
VIX指数图
此(ci)外，5月18日27点位的未平仓(cang)合约增加了约14，400份。数(shu)据显示，这些(xie)看涨期权在ASK上交易，每份合约(yue)的买入价为5.70美元。这意味着，到5月中旬，VIX指数将升(sheng)至32.7点位上(shang)方。这也是一笔巨(ju)额交易，支付的(de)保费金额(e)超过800万美元。
但有趣的是，6月(yue)15日22点位的(de)看跌期权未平仓合约(yue)增加了10，100份。这些看(kan)跌期权在(zai)BID上交易，以每份合约1.69美元的(de)价格出售。这表(biao)明，期权交(jiao)易员认为(wei)VIX指数将维持(chi)在22以上，而不会回到去年(nian)低于20的较(jiao)低水平。
此外，在(zai)3月4日，有迹象(xiang)表明看涨押注有所增(zeng)加。35点位6月15日到期的看(kan)涨期权的未平(ping)合约数量增加了(le)约3万份(fen)。数据显(xian)示，这些看涨期权(quan)是在其中一个(ge)区块以3.88美元的(de)价格在ASK上购买。这意味着交(jiao)易员押注波动(dong)率指数在到(dao)期日之前将超(chao)过39——这一数据(ju)显示出该指数需要上(shang)涨多少，交易员(yuan)才能够开始获取(qu)利润。
看涨趋势
Michael Kramer指出，期权(quan)的看涨趋(qu)势与过去几个月投(tou)资者在波动率(lu)指数中看(kan)到的趋势一致，VIX指数一直处于(yu)上升趋势，明(ming)显看得出来逆(ni)转了2021年9月之前的下跌(die)趋势。
波动率抛(pao)售缺失
Michael Kramer表示(shi)，VIX指数的这一(yi)趋势（波(bo)动率抛售缺失）可能(neng)已经逆转，因为波(bo)动率卖家最近可能有(you)所退让。SKEW指数最(zui)近一直在(zai)稳步走低(di)，表明寻求资金(jin)外保护的交易员(yuan)数量减少了(le)。当交易员(yuan)卖出波动率(lu)时，他们需要(yao)对冲或防(fang)范波动率大幅上(shang)升的风险。
有(you)趣的是，各(ge)大银行在美联储的(de)准备金余额(e)与波动性(xing)抛售之间的(de)关系有可能(neng)纯粹是巧合(he)。既然美联储已经非(fei)常接近结束量化(hua)宽松，并可能开始(shi)缩减其资产负债(zhai)表，市场(chang)将失去量化宽松(song)所能提供的一种(zhong)重要的稳(wen)定力量，这(zhe)也可能意味着未(wei)来更大的波动(dong)率。
准备金(jin)图表以及SKEW指数150日移(yi)动均线显示一个有趣(qu)的关系，表(biao)明随着美联(lian)储停止量化宽(kuan)松政策，对冲(chong)空头波动率的需求(qiu)正在减弱，因为出(chu)于对更高波(bo)动率的担(dan)忧，交易员不再(zai)从事这类空头(tou)波动率交(jiao)易。
Michael Kramer表示，这一观点至(zhi)关重要，因为该观点(dian)如果正确的(de)话，那么标普(pu)500指数和整(zheng)体美股市场就失去了(le)一个重要的推(tui)动力，而正是这股(gu)推动力推动股(gu)指不断走高，让那些(xie)在低位买入(ru)的投资者得以继续买(mai)进。如果像交(jiao)易员们所押注(zhu)的那样，波动率从现在(zai)开始进一步上升，这将表明市场(chang)价格未来会持续下(xia)跌。
