开(kai)源证券发布研(yan)究报告称，维持(chi)舜宇光学科(ke)技（02382）“买入”评(ping)级，长期配置(zhi)价值逐步凸(tu)显，短期内(nei)产品出货数据、2022H1净利(li)润增长承压(ya)，等待下(xia)半年基本(ben)面回暖趋势确立有(you)望驱动估值再(zai)次抬升。考虑到手(shou)机光学格局竞争(zheng)加剧的负(fu)面影响，将2021-23年净(jing)利润56亿/72亿/89亿元下调至51亿/58亿/71亿元，对应同(tong)比增速5.2%/13.5%/22.4%，当(dang)前股价对应(ying)2021-23年(nian)24.9倍/22倍/18倍PE。
开源证券(quan)主要观点如下：
2月份主要产品(pin)出货表现(xian)逊色，同比及环(huan)比均见下滑
2月份主(zhu)要产品出货数据表现(xian)略逊色，同比(bi)及环比均见下(xia)滑。2月手机镜头环(huan)比下滑17%，同比下滑16%；手机摄像模组(zu)环比下滑1%，同比(bi)下滑25%；车(che)载镜头环比下(xia)滑25%，同比下滑2%。
各产品出货(huo)同比下滑主要(yao)源自2021年上半年高基数影(ying)响，2021年终端客户拉货(huo)节奏以及物(wu)料短缺影(ying)响导致2021年(nian)上半年基数高、下(xia)半年基数低(di)；车载镜头出(chu)货环比下滑主要源(yuan)自汽车终端(duan)客户拉货节奏影(ying)响（1月份集中拉(la)货），手(shou)机镜头及(ji)模组出货(huo)环比下滑主要源自手(shou)机销售整体疲(pi)软以及季(ji)节性淡季影响(xiang)。
手机(ji)光学增长承压，然非(fei)手机业务积极(ji)放量，仍有(you)望驱动净(jing)利润保持稳健增(zeng)长
全年维度(du)上看，手机光学(xue)业务方面，该行预计(ji)舜宇光学科技仍(reng)有机会通过获取(qu)客户份额以驱动全(quan)年出货量保(bao)持个位数增长；车载(zai)镜头方面(mian)，全年订单量需求仍(reng)然保持稳(wen)定增长表现。考(kao)虑潜在手机光学(xue)格局变化(hua)的负面影响后，手机光学镜头及模(mo)组业务在价格、利润(run)率方面有(you)些许承压。
尽管手机光学业(ye)务利润增长承压，但(dan)是公司更高(gao)利润率的车载镜(jing)头/红外镜(jing)头/安防镜头仍(reng)有望保持稳定增(zeng)长，同时车载模组(zu)/激光雷(lei)达/VR等新产品积极放量(liang)，非手机类业务(wu)利润占比持续扩(kuo)大，仍有望驱动舜(shun)宇整体净(jing)利润保持稳(wen)健增长态势。
风险(xian)提示：光学行业(ye)竞争加剧；苹(ping)果拓展不及(ji)预期。
