中信证券发布(bu)研报称。随着潮(chao)玩行业关注(zhu)度提升，产业链(lian)呈现多元发(fa)展态势。中信证券(quan)认为，潮玩市(shi)场空间仍广(guang)阔，市场规模有望(wang)突破500亿元，头部玩家门店数有望(wang)超过800家。中信证券认为(wei)，随着IP价值在(zai)潮玩领域(yu)展现生命力(li)，行业有望迎来更(geng)多上游IP（影视、游戏等）厂(chang)商跨界。中信(xin)证券看好在IP储(chu)备方面有较强实(shi)力以及在下游渠道(dao)端有领先布局的公司(si)，推荐泡(pao)泡玛特（09992）、阅文集团（00772）。
主要(yao)观点如下：
竞(jing)争格局百花齐(qi)放，市场(chang)规模空间广阔。
随着泡泡(pao)玛特推动(dong)潮流玩具(ju)在消费者市场及资本(ben)市场引发破圈(quan)讨论，2021年(nian)以来潮玩市(shi)场不断升温，从(cong)IP设计(ji)到终端渠道全环(huan)节均有玩家(jia)广泛入局，涌现了(le)包括TOP TOY、52TOYS、千岛潮(chao)玩族在内的(de)发展迅速(su)的潮玩公司。从潮(chao)玩市场空间(jian)来看，1）门(men)店空间方面，中信证券以潮(chao)玩龙头公司泡(pao)泡玛特为例(li)，经测算，泡(pao)泡玛特在中国大陆(lu)开店空间815家，当(dang)前在一线/新一线/二线/三线/四线城市(shi)渗透率分别为77%/56%/45%/17%/2%。2）市(shi)场规模方面，中信证(zheng)券按人口年龄分层，对渗透率(lu)及消费能力进行(xing)假设，测(ce)算得到国内潮玩(wan)行业静态市场空间(jian)约507亿元，相(xiang)较于2021年市(shi)场规模仍有约32%~39%的提升空(kong)间。
破(po)圈内外：外引活水(shui)，跨界输(shu)出创意。
1）潮玩(wan)公司引入外部(bu)IP方面，以阅(yue)文集团为代表(biao)的IP厂牌积极布(bu)局衍生业务，推动(dong)旗下影视动(dong)漫IP与潮玩(wan)联名，有望进一步放(fang)大IP价(jia)值。
2）潮玩(wan)IP赋能(neng)衍生消费品牌方面，以泡泡玛特为代表的(de)的潮玩公司推动旗(qi)下IP与美妆、食(shi)饮等品牌展开广(guang)泛联名，一方面提高(gao)IP变现能力，另(ling)一方面提升(sheng)IP的曝光(guang)度。
更长维度来看(kan)，中信证券预计潮(chao)玩品牌将沿两(liang)类发展方向发(fa)展：大众消费向：主(zhu)打年轻消费(fei)者的日常文创与(yu)生活用品消费(fei)；精品消费线向：主打中高端消费品牌(pai)IP联名(ming)或原创潮流(liu)消费设计。
监(jian)管归位：正(zheng)本清源，利好长(chang)期发展。
2022年1月(yue)上海市市监局(ju)发布盲盒监(jian)管条例，对于盲(mang)盒定价、销(xiao)售机制、未成年人保(bao)护等方面予以(yi)规范。对比目前头部(bu)潮玩公司商(shang)业模式，当前行业(ye)实践与监管导向主(zhu)要差异点在于单次购(gou)买金额上限、隐(yin)藏款保底(di)方面。考虑到(dao)盲盒销售特点(dian)，中信证券认(ren)为短期内或将延续目(mu)前的销售方式，若长(chang)期监管政(zheng)策在上述方面严格执(zhi)行，考虑到隐藏款保(bao)底认证及未成(cheng)年人识别均需账号(hao)体系提供支撑，或可推动(dong)头部潮玩公司的会员(yuan)体系建设。
