转自：中国网财经
中国网财经11月18日讯（记者 刘小菲(fei)）近期，江西(xi)九岭锂业股份有(you)限公司（以下简(jian)称：九岭锂(li)业）对外披露招(zhao)股说明书，公司(si)拟在上交所(suo)发行不超过7941.18万股，占发(fa)行后总股本的比(bi)例不超过(guo)15%，募集资金(jin)约为7.6亿元。以(yi)此推算，九岭(ling)锂业的估值(zhi)不超过50.67亿元。
而根据(ju)招股说明书，2021年11月广东广祺、台(tai)州银祺等(deng)通过增资方式入(ru)股时，九岭锂业(ye)的投后估值为100亿元；2022年3月九岭锂业进(jin)行8笔股权转让时，其中一笔估值基(ji)准达到了125亿元，另(ling)外7笔的(de)估值基准均为100亿元。
九岭(ling)锂业估值为何在(zai)短时间内大幅缩水(shui)？有业内人士(shi)称，这从侧面(mian)反映出公司上(shang)市寻求突破的(de)迫切性。中(zhong)国网财经致电(dian)致函九岭锂业试图进(jin)行采访，截至(zhi)发稿未收到回复(fu)。
错(cuo)判市场
业绩(ji)方面，九岭(ling)锂业无论是(shi)营收还是净利(li)润均在节节攀升，但(dan)毛利率仍远低于同(tong)行平均水平(ping)。
招股书(shu)显示，2019年-2021年(nian)，九岭锂(li)业的营业收入(ru)分别为2.72亿元、2.74亿元和8.54亿(yi)元；归母净利润分(fen)别为2378万元、1110.21万元和(he)1.59亿元。毛利(li)率方面，同(tong)期分别为21%、21.80%和34.75%，而同行业(ye)可比公司的平均(jun)值分别为33.7%、22.37%和50.18%，其(qi)中天齐锂业分(fen)别为56.56%、41.47%和61.96%，赣锋锂业分别为(wei)27.17%、23.4%和(he)47.76%。
对(dui)于2021年毛利率提升幅(fu)度低于同行的原因(yin)，九岭锂业(ye)招股书中给出(chu)的解释是：未能(neng)预判到2021年碳酸锂价格(ge)上涨，为锁定(ding)盈利和回款(kuan)，2020年底与(yu)中矿资源、多氟(fu)多、上海首盾等客户(hu)签订的合同包含了较(jiao)大比例的(de)固定价格供应量(liang)，导致公司碳(tan)酸锂价格上(shang)涨显著低于市场(chang)价格上涨(zhang)。
在执行完(wan)此前签署(shu)的低价订单(dan)后，九岭锂业向下(xia)游客户的供货协议变(bian)为了“只锁(suo)量不锁价”，供货价(jia)格均按照供(gong)货时点碳酸锂的市(shi)场价定价。
不过(guo)，随着上游资源及锂(li)盐生产供给量持(chi)续增长，未来锂盐(yan)供给紧张的态势(shi)有望得到改善，碳(tan)酸锂市场价格是(shi)否能够持续保持现有(you)的高水平是个未知数(shu)。九岭锂业也(ye)在招股书中提到(dao)，供需关系的逆转会(hui)造成碳酸锂市(shi)场价格下行，从(cong)而影响公司锂(li)盐产品的毛利率，进(jin)而导致公司盈利能力(li)下降。
满负荷采矿
根据招股书(shu)，九岭锂(li)业拥有大港瓷(ci)土矿开采权。2019-2021年，九岭(ling)锂业含锂矿石的(de)许可开采量(liang)分别为2.6万吨、150万吨(dun)和150万吨，实际开采量分别(bie)为46.1万吨、134.98万吨和149.99万(wan)吨，接近于饱和。
2021年，九岭锂业的锂盐产能(neng)为1.2万吨(dun)，产量为1.01万(wan)吨，此外公司还外(wai)采了9.87万吨(dun)的锂云母精矿和(he)25.91万吨的含锂矿(kuang)石。
值得一提的是，同行业公司中，天(tian)齐锂业目(mu)前已形成3.45万吨/年碳酸锂产能、0.5万吨/年氢(qing)氧化锂产能、0.45万吨氯化(hua)锂产能以及800吨(dun)金属锂产(chan)能，预计(ji)今年的锂盐权(quan)益产量将达到14.17万吨；赣锋锂(li)业2021年已形(xing)成12.6万吨的锂(li)盐产能，预(yu)计到2025年(nian)将形成年产30万吨(dun)LCE的锂产品(pin)供应能力；永(yong)兴材料控制(zhi)了两处矿山，并已经建成(cheng)年产1万(wan)吨电池级碳酸锂项目(mu)，预计2022年新建成年产2万吨电池级碳酸(suan)锂产线；江特(te)电机拥有两(liang)条锂云母制(zhi)备碳酸锂产线共(gong)计年产能1.5万吨(dun)，一条利用(yong)锂辉石制备(bei)碳酸锂年产能 1.5 万吨的产线；南(nan)氏锂电也已投(tou)资建成锂云(yun)母制备年产6万吨(dun)电池级碳酸锂生产线(xian)。
记者注意到，九(jiu)岭锂业此次IPO募投项目并没有进(jin)一步扩充锂盐产能的(de)打算，其中(zhong)拟投资金额约为3亿元的“年产5000吨氢氧化锂(li)、10000吨高纯碳酸锂改(gai)建项目”，属于对(dui)原主营产品品质提高(gao)和深加工。
突击申请专利(li)
业绩一路(lu)高歌的九岭锂业，账上资金也十(shi)分充足。2021年(nian)，公司经营活动产生(sheng)的现金流量净额为(wei)2.58亿元，截至年底(di)的货币资金总(zong)额为5.37亿元，资产负债率(lu)为41.43%，比上年同期大(da)幅降低了20个百分(fen)点。
2022年5月，九(jiu)岭锂业还进行了3150万元的现金分(fen)红。尽管“不缺(que)钱”，但九岭锂业(ye)依然计划将3亿元IPO募资用于“补充流动资金”。
记者还注意到，九岭锂业是(shi)典型的家族式企(qi)业。目前(qian)魏绪春、魏冬冬、潘蕊合(he)计控制公司57.8645%的股(gu)份，系公司的实(shi)际控制人。管理方(fang)面，九岭锂业(ye)的董事长(chang)魏绪春与总经理魏(wei)冬冬是父子；董秘、副总经理(li)是魏冬冬(dong)配偶潘蕊(rui)；副总经(jing)理占道武是(shi)魏绪春姐(jie)姐的儿子，监事会(hui)主席潘龙辉(hui)与潘蕊则(ze)是堂兄妹关系。有
在(zai)业内人士看(kan)来，家族企业中，董(dong)事会做出重(zhong)大决策时(shi)容易产生“一言堂”现象，导致主观性(xing)和随意性较(jiao)强，且容易与(yu)投资人发生意见分(fen)歧。
总经理魏(wei)冬冬同时也是九岭锂(li)业的核心技术人员(yuan)之一。截(jie)至招股书签(qian)署日，九岭锂业共用(yong)45项专利，其中37项授权(quan)公告日是(shi)IPO前夕（2019年以后），占比八成(cheng)。在这些(xie)专利中，大部(bu)分项目的第一发明人(ren)都是“魏冬冬(dong)”。此外，副(fu)总经理占道武(wu)也现身多项专利(li)中的发明(ming)人名单中。招股书(shu)显示，占道武(wu)为高中学历(li)，2018年前主(zhu)要协助魏绪(xu)春经营竹制品。
九岭(ling)锂业专利近几年快(kuai)速取得授权的原(yuan)因是什么？是否符合同行业惯例(li)？占道武(wu)是如何在(zai)短短数年中成长为(wei)九岭锂业(ye)多项发明专利(li)的贡献者？中国(guo)网财经将持续保持关(guan)注。
