盈利预测：我们预计，2020-2022年公司将实现归属于母公司的净利润分别为2.18亿元，2.44亿元和2.69亿元，相应的每股收益分别为0.34元，0.38元， 和0.42元。 目前股价对应市盈率分别为16.6 / 14.8 / 13.5倍。 预计海外流行病的影响将逐渐消失，客户的扩大将有助于动物保险收入的继续释放，并维持“推荐”评级。
事件：2020年公司实现营业收入18.15亿元，同比增长1.81％， 归属于上市公司股东的净利润1.17亿元，同比下降36.56％; 经扣除，归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元，同比下降31.39％。 第四季度，公司实现营业收入6.08亿元，同比增长13.84％，实现归属于上市公司股东的净利润1500万元，同比下降63.08。 ％。
海外流行病肆虐，短期表现面临压力。 该公司20年的收入为18.15亿元人民币，同比增长1.81％，略低于预期。 分地区看，中国内地营业收入11.67亿元，同比增长9.95，海外营业收入6.47亿元，同比下降10.18％。 受新的王冠流行病在全球蔓延的影响，该公司在美国的出口销售在过去20年中受到了极大影响。 产品方面，兽药收入9.35亿元，同比下降11.8％。 这主要是由于金霉素的销售市场从饲料行向育种行转变的缘故，过渡期的短期销售受到抑制。 兽用疫苗收入2.68亿元，同比增长210.2％，主要是公司技术成熟，经验丰富，产品质量不断提高。 猪蓝耳和猪环等疫苗已在中国成功扩大了众多客户，市场份额有所增加。
在研发方面的投资继续增加，新的园区有望提高产能。 该公司2020年的研发费用占收入的3.66％，比去年同期增长0.25个百分点。 研发和注册工作继续增加。 在过去的20年中，它获得了灭活狂犬病疫苗的批准号和口蹄疫合成肽疫苗新兽药证书。 同时，布鲁氏菌病疫苗，猪灭活日本脑炎疫苗和猪小型灭活疫苗正处于准备注册阶段。 此外，公司将于9月20日对新的拓县工业园区进行建设，预计将在21年内完成动态GMP验收。 达产后，将新增高效氯化金霉素52,000吨，盐酸氯化金霉素原料1,000吨。
风险提示：该流行病影响产品销售的风险， 行业下滑的风险， 资本市场的系统性风险等
