收益预测和投资评级。 我们预计，2021年至2023年公司归属于母公司的净利润将分别为11.9亿元，13.8亿元和15.6亿元，EPS分别为0.75、0.86和0.98元，BPS在2021年将为8.91元 。 参照可比公司的估值，我们给予2021年PB的0.8-0.9倍，对应的合理价值区间为7.13-8.02元（相当于2021年PE10-11倍），并维持“跑赢大盘”评级。
由于油价下跌和需求下降，该公司的盈利将在2020年受到压力。 2020年，公司实现营业收入304.37亿元，同比增长-23.15％; 实现归属于母公司的净利润3.24亿元，同比增长-67.32％。
公司计划每10股派息0.79元，现金股利占归属于母公司净利润的38.94％。
自20年第二季度以来，归属于母公司的净利润有所改善。 一季度，受油价大幅下跌，需求下降影响，公司亏损8.88亿元。 第二季度之后，随着石油价格企稳回升以及下游需求逐渐恢复，该公司的盈利能力有所提高。 20财年2季度至4财年归属于母公司的净利润分别为1.18亿元和5.02亿元，分别为1.91亿元和1.00亿元，单季度利润逐渐恢复到历史良好水平。
20年第四季度油价反弹，化工产品价差改善。 20季度第四季度，全球疫苗进展顺利，需求正在恢复。 国际油价上下波动。 布油价格从41美元/桶上涨至51美元/桶，增幅为25％。 大多数家用化学产品的价格差比上月明显改善。 以乙烯和丙烯为例。 20年4季度“乙烯-石脑油”和“丙烯-石脑油”的价差分别为486美元/吨和505美元/吨，均为年内最高水平。 20年4季度，公司归属于母公司的净利润为4.91亿元。 如果加上单季度的资产减值损失人民币2.75亿元，我们估计该公司20年第四季度的单季度利润将在7亿元左右，并且自第二季度以来经营状况已显着改善。
降低成本并提高效率，以避免效率急剧下降。 在国内外流行病，油价下跌和需求下降的宏观背景下，该公司采取了特殊措施来降低成本和提高效率。 在原材料采购方面，财经今日头条原油采购成本比预算减少近4亿元，天然气和电力成本减少7750万元。 从费用上看，三项费用同比减少2.86亿元。
风险警告：国际原油价格下跌，石化产品利润低于预期。
