评论：
2020年的业绩将逐季改善，而2021年第一季度的复苏将加速。 该公司2020年第四季度的收入为4.83亿美元，同比增长4.25％（分别为第一季度/第二季度/第三季度，同比增长-15.52％/-2.26％/ + 9.55％），归属于该公司的净利润 母公司为7400万元，同比增长43.13％（Q1 / Q2 / Q3分别为-74.13％/ + 3.73％/ + 14.10％），业绩增速逐季提高 ，整体表现符合我们先前的预期。 在类别方面，该公司的2020年橱柜和配件/壁橱和配件/木门将分别实现收入1.044 / 4.13 / 08亿，同比增长0.24％/ + 8.85％/ + 100％。 与2019年相比，该公司2021年1季度的收入在2019年1季度为+ 62.45％，而归属于母公司的净利润在2019年1季度为+ 131.56％，显示出引人注目的增长率。 预计随着公司零售渠道的扩展以及厨衣与木材协同效应的逐步显现，预计公司的运营将加速复苏。
费用控制有效，净利润率提高了。 该公司2020年的整体毛利率为34.08％（同比-1.70pct），净利率为14.43％（同比+ 2.69pct）; 2021Q1毛利率为31.60％（同比下降4.05pct，相比2019Q1下降2.23pct），净利率为10.59％（同比增长8.21pct，同比增长3.58pct 2019Q1）。 其中，公司2020年毛利率的下降一方面是由于会计政策的调整，另一方面是公司毛利率相对较低的衣柜和木门业务所占比重的增加。 就期间费用率而言，2020 / 2021Q1的销售费用率分别为-5.57pct / -10.51pct，同比为8.59％/ 9.88％， 管理与研发费用比率同比分别为+ 0.79pct / -3.52pct，分别达到6.80％/ 6.57％， 财务费用比率从去年的+ 0.35pct / -0.54pct到0.50％/ + 0.26％。 我们认为，随着公司产品结构和终端渠道的不断优化，公司的盈利能力有望继续提高。
渠道继续下沉，产能布局继续改善。 该公司继续促进渠道下沉。 到2020年底，公司共有940家经销商店，其中包括680家综合商店，142家独立的厨房和浴室商店以及118家独立的服装商店。 在产能建设方面，公司已建成中山富沙，天津兰考，河南，静海三个生产基地，中山富沙扩能项目于2020年9月投入使用，天津静海项目一期工程 于2020年7月终止并关闭。50,000套衣柜的生产能力已达到100％。 同时，公司计划为中山板夫镇的全屋定制智能制造项目筹集资金6亿元。 预计达到生产后将增加35万套全屋定制产品，这将带动公司的收入表现进一步改善。
