收益预测和投资建议。 预计21-23年每股收益分别为1.95 / 2.51 / 3.74元/股。 该公司加强了镍的布局，并控制了Bamo以扩大其市场，这有利于增强其长期竞争力。 它给予21年的PE为60倍，对应每股116.71元的合理价值，并维持“买入”评级。
事件。 公司发布公告：Sun的全资公司华友国际钴业有限公司签署了《印尼华裕镍钴红土镍矿湿法冶金项目合资协议》，成立了合资公司华裕镍钴（印度尼西亚）有限公司。 双方同意，合资公司将在印度尼西亚的韦达贝工业园建设一个红土镍湿法冶金项目。 该项目的生产规模将约为12万吨镍和15,000吨钴。 该项目的建设总投资额约为20.8亿美元（约合133.74亿元人民币）。 成立合资公司时的法定资本为1000万美元（6430万元人民币）。 其中，华油国际钴，永瑞，格劳斯，伊维亚洲和林多分别持有20％，31％，30％，17％和2％。 此外，公司拟以现金方式购买杭州宏远持有的Bamo Technology 38.6175％的股权。 交易价格为13.51亿元。 同时，华友控股同意持有Bamo Technology 26.4047％的股权以代表其投票权。 委托公司行使该权利。 交易完成后，公司将控制Bamo Technology总计65.0222％的投票权，从而可以实现对Bamo Technology的控制。
加强镍的布局将有助于确保公司的镍资源供应， 控制Bamo将帮助公司扩大高端阴极材料市场，并增强公司的长期增长。 根据公司三元前体运输量的计算，到2023年公司将需要消耗约80,000吨镍。我们相信，华宇项目的顺利实施将有助于保?镍资源并增强三元前体的成本竞争力。 同时，根据该公司3月份在互动平台上的披露：该公司的印尼正在建设中国的湿法工艺项目，可行性研究是根据镍价12,000美元/吨计算的，具有良好的前景。 经济效益。 2020年，巴莫扣除非净利润1.70亿，整体估值为35亿元。 参照可比公司，我们认为估值更为合理。 该公司对巴莫的控制有利于建立一条完整的产业链并改善产业协调。
风险提示。 新项目未达预期，网贷110铜和钴价格波动，需求未达预期。
