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过去一个月，A股市场经历了相对悲惨的下跌。 上证指数不仅突破了去年8月创下的2639点的低点，甚至突破了2600点的整数关口。
关于这一轮的深度调整，市场各方的意见都大相径庭。 大量观点将股指期货价格下跌归因于股指期货的上市，并且一些人认为这是受到外部股票市场拖累的。 数据显示，4月16日，股指期货合约上市时，沪深300指数仍接近3400点的高位。 如今，沪深300指数已接近2700点，缩水了近700点。
从时间窗口的角度来看，市场的转折发生在4月15日国务院发布第二套住房信贷新政策之时。 市场的逻辑很简单。 房地产市场的非理性需求受到抑制，房价必然下跌，交易也将大幅萎缩，房地产行业的估值自然会下降。 房地产反过来会影响银行。 市场不仅担心房地产交易量的下降会影响计息资产的规模，而且还担心房价下跌导致银行资产不良率上升。 结果，金融和房地产等权重股下跌。
在下跌过程中，股指期货合约的溢价逐渐下降，甚至在5月14日出现6点折价。在我看来，这一信号很明显：股指期货市场占主导地位 散户投资者并没有成为A股下跌的“帮凶”，甚至套利交易的存在也部分缓解了指数的波动。 可以预见，一旦券商，基金和其他机构投资者参与股指期货交易，A股市场的波动性将进一步降低。 因此，将股市的涨跌归咎于股指期货。
A股市场急剧下跌的原因是房地产的严格控制政策，但我了解，内部原因仍然是对宏观经济下滑趋势的早期反应。 回顾去年八月，上海和深圳股市的下跌也是市场所未料到的，但随后的解释是宏观经济政策的转变，这一点已基本为市场所接受。 市场下跌总是有道理的，最根本的原因往往是宏观经济不确定性的反映。
让我们谨慎看一下4月份的宏观经济数据。
在第一和第二季度，GDP的同比增长率将显着下降。 众所周知，工业增加值是衡量经济增长的核心指标，是GDP同比增长的领先指标。 4月份，规模以上工业增加值同比增长17.8％，增速比3月份小幅回落0.3个百分点。 1- 4月，工业增加值累计同比增长19.1％，增速比一季度回落0.5个百分点。 不难看出，实体经济，特别是第二产业，正面临严峻的增长形势，增长下降的特征非常明显。 在这方面，我们必须消除这种幻想，即第二季度GDP将继续快速增长。
其次，投资正面临拐点，增长率将下降。 1- 4月，城镇固定资产投资46743亿元，同比增长26.1％，比去年同期下降4.4％，比一季度下降0.3％。得。不难预见，在一系列房地产调控措施出台后，开发商在以销定产的策略下，房地产开发投资势必大幅回落，5月估计就陆续体现出来。这也是近期出台《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》的根本原因。
第三，出口形势十分严峻。据海关统计，4月我国出口1199.2亿美元，增长30.5%，比上月加快6.3个百分点。当月贸易顺差为16.8亿美元，扭转了3月逆差的局面。但考虑到近期由希腊危机引爆的欧洲债务危机，而欧盟是我国第一大贸易伙伴，欧元较美元大幅贬值500基点以上等事实，就很难继续对5、6月的出口保持那么乐观了。
正是基于上述判断，笔者以为，A股市场现在的表现是提前反映了对二季度宏观经济态势的担心，这也是符合市场规律的。股指期货某种程度上的助跌作用，或者是小盘个股的价值回归，都左右不了大市。真正决定市场方向以及下跌深度的，还是宏观经济的不确定性。
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