如何灵活运用股指期货? 如何灵活运用股指期货?
市场瞬息万变,这使得股市投资成为一把双刃剑:投资者不仅可能在变幻莫测的市场中获得巨额利润,还可能遭受巨额亏损华大基因股票。 尤其是当发生对股市具有全球影响的突发事件时,往往会造成整体市场波动。 这种系统性风险让遵循长期投资理念的价值投资者往往束手无策。 随着HS300股指期货的推出,通过交易对手股票对冲将改变此类投资者的被动局面。
时间点、合约、仓位选择是关键
近年来,国有企业参与套期保值造成大量亏损的案例屡见不鲜。 究其原因,套期保值方案设计和策略实施严重扭曲是国企套期保值失败的根本原因。
时机、合约和仓位的选择无疑是套期保值策略实施的关键,即“选择合适的时间、合适的期货合约、使用合适的头寸进行标准化操作”。
“适当时机”是指对冲策略的实施时机应基于对股票走势的判断。 只有当投资者对现货走势把握不足或认为现货面临价格下跌风险时,才是建立对冲头寸的合适时机; 如果在现货市场处于上升趋势时建立对冲头寸,自然会错失获利机会。
“合适的期货合约”包括两层意思:一是选择什么合约; 另一个是所需的合同数量。 未来我国开立的股指期货合约同步交易的合约共有四张,分别是最近一个月、最近一个月、最近两个月。 根据国外经验,近月合约一般是主力合约,具有交易量大、流动性好的特点,往往成为避险合约的首选。
对冲所需的合约数量,即仓位的设计,主要是为了防止过度对冲和不足对冲的问题。 由于对冲股票和HS300指数期货合约的波动幅度并不完全相同,投资者不能简单地用1:1作为对冲比例。
假设投资者需要对冲的股票投资组合与HS300指数期货收益率变化的关系为1.2:1,即HS300指数期货上涨或下跌10%,股票投资组合 上涨或下跌 12%。 投资者担心后市下跌,需要对冲价值100万的股票组合。 他们可以选择在期货市场卖出100万×1.2=120万的HS300指数期货合约。 具体所需股指期货合约数量为:套期保值所需合约总价值/(所选合约的指数点数×合约乘数)。 合约乘数每点300元。 假设选择的合约指数点为4000点,则需要的合约数量=120万/(4000点×300元/点)=1张合约。
实施套期保值的风险值得考虑
实施套期保值也可能带来一定的风险:第一是可能的交叉套期风险,即需要的套期保值 投资者认为现货与股指期货的关系并不稳定,可能导致套期保值偏差。
如果股票现货组合中包含大量股票,则股票组合与股指期货的关系相对稳定。类少,现货与股指期货间的关系不稳定,存在交叉套保风险的可能较大。一方面,投资者通过动态调整套保头寸的方式可部分应对交叉套保风险;另一方面,可以通过选股策略来规避不利的套保风险,即如果所选股票强于大盘,在大盘下跌时,股指期货空头头寸可有效规避系统性风险,而强于大盘的个股还可能带给投资者正收益。
其次,由于股指期货交易采用“保证金”和“逐日盯市”交易制度,尽管套保交易整体上盈亏相抵,但期货头寸的损失在所难免并将直接冲减投资者期货账户的结算准备金。如果保证金不足,套保头寸必然面临平仓或减仓的风险,因此投资者应考虑预留一定量的资金应对期货保证金不足的风险。