如何在熊市中生存？ 在熊市中生存的规则是什么？
Tu在投资了30多年的日本证券之后，Tusk认为，其他投资者在2008年金融危机期间所谓的悲惨经历完全没有。 “在过去的23年中，我在熊市上吃东西，喝酒，生活和睡觉。” “当我谈论真正的熊市时，我内心的真正的熊市是股市崩溃然后继续崩溃。财富被消灭了。我不是在谈论几个人，而是在谈论一代人。”
塔克斯（Tucks）在1月中旬举行的兴业银行（601166）投资策略重点会议上发表了讲话，主题是日本经济衰退的教训，即所谓的“失去的10年”， 现在看来已经超过10年了。
Tasker的演讲涉及三个主要主题：一个是日本自泡沫破裂以来经历的20年熊市的特征；另一个是日本在20年熊市中的经历。 第二是在这样的环境下赚钱的策略； 第三是正确的日本的常见误解及其近几个月来经济政策的巨大变化。
“真正的熊市”出现
当一个国家的经济像日本一样崩溃时，其影响是广泛而持久的。 在过去的20年左右的时间里，日本市场被视为经历了“持续下降的过程”。 通货紧缩，极低的增长率以及经济停滞伴随着许多金融风险。 这些都是反对旧的。 市场运作观念的挑战。
即使在暴风雨条件下，其严重性也会不时变化。 塔斯克认为，“在某些时候，日本股市的状况已经改善。 您还看到公司的基本面开始改善，”他说：“猜猜接下来会发生什么？ 答案是什么也没发生，因为投资者已经消失了，没有人留在股票市场了。 这是股票市场中最破坏市场灵魂的部分。 人们失去了信心。”
这部分是因为日本的崩溃是如此严重。它摧毁了自己的金融业。塔斯克说，许多金融业工作不再存在。图斯克不禁嘲笑了这种情况。
同时，在伦敦，金融头条报道2008年股市崩盘导致金融业职位减少了6％。塔斯克开玩笑说，这仅仅是相对于日本情况的“天堂”。 当时，日本市场充满不确定性，整体经济增长的缺乏意味着公司“利润大幅波动”，结果，越来越多的日本公司开始削减成本，传统的模式是只在一家公司工作一生 图斯克指出，目前有超过三分之一的日本工人受雇于短期工作项目。
所有这些都意味着人们对日本工人的基本作用产生了信心。 资本市场。 lds现在将其家庭资产的一半以上保存为现金或准现金资产。 该公司的资产负债表上也装满了现金。 “他们不愿意将其投放市场。 日本投资者发现，尽管对日元进行投资不足。回报率大约为2％或3％，但实现此收益率也是有着很大困难的。”
游戏的名称是价值
在这样的投资环境下，哪种投资方式会运作良好，根据塔斯克的经验，价值投资的方式最有效。
塔斯克说，他的经验可能与有些观点相矛盾，有人会说在一个停滞的高风险的市场，“越来越多的公司将倒闭，将需要重组，将需要发行更多的股票以解决财政危机。”这种观点渲染价值型股票是一把烂牌。
与此相反，塔斯克说，这些股票的表现都大大超出预期，而看似安全的成长型股票，已经被证明更容易变幻莫测，更容易受经济持续性衰退的影响。“一旦市场走坏，他们的估值就会下降，”他说，“而那些之前估值很低的股票，受到的影响要小得多。”
他回忆说，2003年，在不到10年的时间里，日本已经经历了第二次银行业危机，媒体公布了一组公司，将其称为“肮脏的30股”，这些公司被认为危机过后会不可避免处于破产边缘。后来两三家公司的确倒闭了，塔斯克说，“但剩下的27或28家公司的股票价格翻了4倍到5倍。”
相反，他说，“人们当时发现了一组公司看起来是很伟大的，因为它们在恶劣的经济环境下逆势上涨，并出现繁荣。你猜怎么着？它并没有持续很久。”
在塔斯克看来，日本的教训是，当市场不断下跌时，通过悲观的眼镜来观察一切是最好的方式，“事实上，最危险的方式就是对股票预期过于乐观”，他说，“你必须时刻戴上你的墨镜，甚至在洗澡的时候。”
寻找你内心的蟑螂
如果地球上没有了人类，蟑螂可能会接管地球，或许也可能不会，但它们被证明已经在地球上存在了3亿年，在塔斯克看来，它们是处于熊市煎熬中的投资者的好榜样。塔斯克列出了他从这些榜样身上学到的五条经验。
1.做杂食动物。蟑螂恐怕是大自然里最不挑食的，它们甚至会吃塑料。同样，“作为一个价值投资者，你必须做好准备饱览各种知识，观察整个市场里所有种类的股票，”塔斯克说：“有时，它们可能会有点倒胃口，比如已经腐烂，例如我所提到的肮脏的30股。但是，如果它们够便宜，如果价格足够低，就值得一看。”
2.有一个坚硬的外壳。塔斯克向熊市的投资者讲，他们将不得不学习如何忍受痛苦，因为在这样的市场中成功，需要承受投资风险以外的东西。“人们总是对你说，‘你看，大家都知道这家公司遇到了麻烦，出了问题，大家都知道他们的管理很差。你应该是投资专家，但是你却投资这样的公司，你是个白痴，”塔斯克说，“你能说什么？你只能微笑说：‘是的’。”
3.在极端条件下茁壮成长。蟑螂在任何环境下都依然前进，你也应该这样。塔斯克说，自己的成长主要得益于关注价值。“日本的价值型股票在20世纪80年代同样表现良好，在一个凶猛的大牛市期间，它们表现很好。自从那时起的金融危机环境中，在熊市中，它们继续表现很好。”
4.了解如何逃跑。就像蟑螂在天窗突然打开的时候，会立刻向任何方向逃跑一样，当市场条件变化，指示灯亮起时，你必须要能够从一个价值转移到另一种价值上。我们要无情地响应市场的发展形势。
5.随时准备隐藏在黑暗中。市场状况的变化，市场条件的改变是不可避免的，但它不会在一夜之间发生。在此期间，你需要耐心等待事情的发展，甚至你会感觉到黑暗和孤独。尤其是在日本，由于日本的萧条重创了金融行业，人们厌恶股票，分析师和投资者根本就不能完全覆盖整个市场上的股票。
忘记你认为你知道的
最后，塔斯克讨论了一些常见的关于日本的误解，并对日本市场的走向给出了一些提示。
塔斯克说，一般认为日本一直保持着持续的时间过长的低利率，这种看法是不正确的。虽然名义利率确实维持了很长时间的低水平。他说，日本的实际利率其实是比名义利率高的，因为它最近几年一直出现通货紧缩的局面。
与此相关的言论，是在许多经济学家看到，日本的经验证明量化宽松是无效的。塔斯克说，事实上，日本从来没有真正尝试一种“成熟的”量化宽松政策，比如像美国和英国最近几年实施的量化宽松政策。
的确，日本在2001年和2002年维持了零利率的政策，但当时的通缩率超过了1％。 “他们从来不惩罚持有的现金的人。”塔斯克说，“持有现金在日本仍然是一个不错的选择。”
美联储购买长期债券作为扭曲操作的一部分。但日本之前的方法则根本不同，“日本的重点是购买短期债券。”更重要的是，“两者的心情是完全不同的”，日本之前对宽松政策缺乏信心是显而易见的。
量化政策在对实体经济起到作用之前，会带来资产市场上涨。但日本的情况，资产高估现在不是一个显著的问题。毕竟，如果日本市场指数低于其50年移动平均线，很难说市场被高估了。
塔斯克说，所有这一切说明，投资者需要考虑日本不同的基本状况，以正确地评估日本的情况。在日本，时间变化几乎不起作用，“这仿佛回到了中世纪时期。”塔斯克解释，“现代人们倾向于认为随着岁月的流逝，世界会有一种不断上升的变化。但在中世纪，世界只有季节的改变，这个世界并不会改变。这和过去日本的情况比较类似。”
彼得·塔斯克（Peter Tasker）是一位备受推崇的分析师，其研究重点一直在日本市场上，他所写的关于日本经济的书都比较畅销。
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