扬帆网的编辑为您分析汇率改革，仍然坚持三个特点：
Xiao周小川认为，人民币汇率越来越接近均衡水平
[Caixin.com]（记者胡树立和张继伟）《新世纪》周刊[11.75 0.69％研究报告]将于2012年1月3日出版，并采访了中国人民银行行长周小川 以封面文章的形式，对中国的通货膨胀，货币政策控制，利率自由化，汇率浮动空间，资本账户自由化和人民币国际化等重点议题进行了详尽而详尽的阐述，现摘录为 读者吉电股份股吧。
财新“新世纪”：在2010年世界银行IMF年会上，人民币汇率是一个热门话题。 当时，国内压力比较大。 今年似乎比较宽松。 汇率策略可行吗？ 相应的调整？
周小川：关于汇率改革，我们一直以主动，渐进和可控性（即“三个特征”）为政策指导。 如果要进行调整，则需要有一个共识基础，或者情况需要进行调整的巨大变化吗？ 另一方面，经过几年的逐步调整，人民币汇率越来越接近均衡水平。 最后，几乎是时候达到目标了，调整策略的政策成本可能更高。
财新《新世纪》：具体费用是多少？
周小川：首先，我们必须说明以前的政策是否真的需要调整。 因为在长期讨论“三个特征”之后，已经形成了市场预期。 一旦期望发生变化，国内外投机力量将如何反应，以及公众意见将如何被考虑。
另一方面，很难衡量汇率的均衡水平。 没有数学模型可以说服力。 2005年的汇率改革本身被推迟了两年。 在2003年夏天，当国际货币基金组织主席科勒（Kohler）来到中国时，他认为人民币汇率显然是不平衡的，需要加以改善。 当时我们的反应是，改革应一一进行。 当时的银行体系相对脆弱，我们应该首先关注银行改革。 这样，银行应对汇率波动的能力将得到增强。 当汇率改革在2005年进行时，考虑是否先跳后浮动，这样单向升值就不会很明显。 但是，在计算人民币应升值多少时，没有人说人民币应升值20％。 最胆大的声音认为，汇率应提高3％至5％，有人说汇率不得超过1％。 最终的决定是2％，即使我做出了很多决定，我仍然认为。
从理论上讲，如果人们可以一步一步达到平衡，然后再次浮动，那么单向资本流动就会减少。 但这全是假设的。 关于平衡点，不一定总是先计算出平衡点，然后很难说服他人。 与其能够做到这一点，不如遵守市场规律，专注于市场供需之间的关系，并通过浮动逐步达到均衡，但代价是单价升值预期和资本流入 会更加明显。
财新《新世纪》：最近，一方面，美国大选在一定程度上对人民币升值造成了政治压力。 另一方面，从市场角度看，人民币似乎又出现了。来人民币的汇率改革取得了不少成效。判断汇率水平是否均衡，国际上目前比较通行的依据主要是国际收支中经常项目平衡的情况。当然也有人主张用国际收支总体平衡作为依据，但其中资本项目波动比较大。因此把经常项目平衡作为判断汇率均衡的尺度更合理，也是国际上被多数人接受的。从经常项目平衡的角度看，人民币汇率水平在过去几年间向均衡点明显靠拢了。
汇率和经常项目平衡之间的关系，还有个滞后期的问题。汇率一调整，马上就能影响有些厂商的决策，其产品是内销还是外销，采购进口的还是国内的？立竿见影，很快做出调整。但更深层次的反应涉及到产能调整，要通过投资和生产要素组合的调整来适应，就会有个滞后期，这在中国比较明显。汇率变化，使生产能力重新调整，比如把一部分原来在制造业的资源配置到服务业上来，要有个过程，慢慢才能发生变化。
中国的经常项目顺差（主要是贸易顺差）在2007、2008年时达到了顶峰，随后就开始往下走，2011年经常项目顺差最终可能和GDP之比仅为3%左右，这比2010年G20讨论时说的±4%的杠杠还要低。这里面当然也有初级产品价格上涨使进口额上升的因素，但这个因素并不宜高估，其比重是可以算出来的。总的来说，经常项目趋于平衡，是结构调整和汇率调整共同作用的结果。
对于汇率调整、贸易平衡问题，过于着急是不妥的，也没有用，因为资源配置及其调整有个过程，劳动力从某些部门转出去、转回来都需要时间。事实上，中国已经明显地向平衡的方向发展了，尽管可能还会有波动和反复。这里面主要问题之一在于中国是世界第二大贸易国，惹人注意。如果贸易规模小一点的话，经常项目顺差占GDP的3%-4%，就不会有太多人关注。
对于汇率改革而言，人民币越是接近均衡水平，改革遇到的困难就会越小。这和价格双轨制并轨时的情况相似，当价差特别大时，并轨的震动会很大，价差小的时候表明已更加反映市场供求关系。同时，随着浮动区间进一步扩大，管制进一步减少，改革的困难就会较小，创造人民币最终实现资本项目可兑换的条件就会越来越具备。事实上，在汇改形势方面，除了一些国际上政治方面的影响，总的是向好的方向发展。
财新《新世纪》：近期国内外汇市场多次出现人民币汇价触及浮动区间下限的情况，市场有很多误读，对此应怎么看？
周小川：首先，市场上传说的连续出现多少个“跌停板”，这个概念是不对的。外汇市场交易的规则和股市不同，不是触及了浮动区间上下限就停止交易了。触及浮动区间的上限或下限时，意味着央行入市作为买方或卖方，使市场上还有充足的美元或人民币的供应，而不是停止交易。我们现行的人民币交易有一浮动区间，2005年是±3‰，后来扩大到±5‰。如果做一番国际比较，就会知道这±5‰是相当小的浮动区间。同时，相对于股市，外汇市场每日交易时间更长，正负波动时很容易撞到上限或下限，实际上以前也经常撞到。另外，也与技术上的安排有关，这涉及中间价形成和央行买卖外汇的具体安排，其内容都是可以改革完善的。从未来方向上讲，汇率浮动区间会扩大。
财新《新世纪》：目前人民币出现的双向波动，是一个阶段性的变化，还是从基本面上说明人民币汇率已经超调了？
周小川：过去人们说人民币一直是单向升值预期，等到接近均衡水平的时候，就会出现双向预期，同时也会有双向的波动，这种自然的双向浮动状态是改革要追求的目标。但是确实达到这样一个状态，可能还要再花一些时间。当前外汇市场的运动方向主要还是和外部环境有关。
在FDI方面，欧美过去很多在华投资都是分红不汇出，甚至不分红，作为未分配利润留在公司账上。现在如果所在国的母公司资金形势紧张，就会加大利润汇出。从国内因素来看，对外投资积极性最近上升得很快。在贸易方面，过去很多人打擦边球，提前结汇，远期购汇，造成人民币需求比较高。现在外面的贸易融资条件发生变化，就会推迟结汇，这都会使得外汇供求出现阶段性的变化。当然也有个别逃避管制、用非真实的贸易背景来套汇的现象。由于上述及其他各种原因，香港NDF市场转换了方向，其套利机制比较灵活，套利方向有反复应是正常。
从总量上看，这些变化还需要观察，最主要的还是要看经济基本面。从外汇市场来看，还是要看经常项目是顺差还是逆差，看直接投资净额是进还是出，即外商直接投资减去我国的对外直接投资是正还是负。我国今年的商品贸易顺差可能还会大于1500亿美元，FDI总量也还相当大，“走出去”投资的数据还有待看年末的统计结果。总体来讲，资本项目和经常项目还是双顺差，平衡有明显改善但基本面没有发生逆转，汇率走势还有待进一步观察。
