如何使用分析比率分析公司的年度报告:
(1)正确使用市盈率
PE市盈率是一种误导率华经外汇。 正确的用法是取反,将利润除以市场价格即可获得利润回报。 作者强调需要使用收益收益率而不是市盈率来避免混淆。 例如,市盈率是20倍,收益回报率是1/20,即5%的回报率。 5%的收益率可以直接与长期债券的收益率进行比较,而不会被20次误导。
正确使用P / E比率并不是要衡量公司的市场价格是否便宜。 正确的使用方法是将市盈率除以要比较的公司收入增长率。 例如,A公司的市盈率是20倍,公司的利润增长率是20%,获得的系数是1。公司B的市盈率是15倍,利润增长率是10% ,并且收入系数为1.5。 换句话说,尽管公司A的市盈率较高,但由于其较高的增长率,它比公司B便宜。 这是(PE / Growth)的用法。
(2)利润率是一个非常有用的指标
这是在选股过程中必须使用的指标。 可以通过毛利率或净利率来计算。 总利润是通过从销售中减去运营成本获得的,并且将毛利率与总利润进行比较。 净利润率将归属于股东的净利润与销售额进行比较。
净利润率包含许多不同的因素。 例如,两家公司从事同一行业,但是它们的债务,机械和设备的折旧率不同。 结果,他们的净利润率将有所不同; 毛利率只是生产的比较,或者经营的毛利润不是公司的盈利能力的比较。 毛利率适用于工业公司。 当工业产品达到国际水平,贴有标签并与毛利率进行比较时,就可以看到公司生产过程的经济效益。 这是毛利率的影响,而毛利率是非常有限的。
净利率对投资者而言更为实用。 它反映了公司的借款和其他成本,以及设备的更新和折旧,还反映了各种因素,例如税率。 因此,它比毛利率更全面。 许多。 最好的方法是将相同类型的公司合并为一个组进行比较。
analyzing在分析毛利率或净利率时,应特别注意以下情况:
1.以上海实业为例,其净利润在上半年增长了89%。 2004年上半年,为9.3亿港元,其中大部分来自中芯国际上市时出售其部分股票获得的利润。 相反,经常性业务已经退步,因此必须消除这些非经常性项目以计算净利率。
2.汽车行业中也有特殊情况。 例如,Denway在年度报告中的营业额不是很大,并且不包括与日本本田合作在广州生产的汽车的销售。 Denway持有合资公司不到50%的股份,并使用权益会计作为其收入。 因此,要计算净利率,需要花费一些时间才能在年度报告的附注中找到联营公司的营业额。
3.许多商品行业或运输行业,例如航运或航空,其净利率非常不稳定。 商品线所以在逆境时容易出现亏损。在顺境时,其纯利可以突然大增,令纯利率上升。对欠缺稳定纯利的公司,纯利率这个比例往往失去指标的作用。
(三)回报率
看公司的回报,最简易的方法是看股东资金回报率(Return On Equity)或者资产回报率(Return On Asset)。股东资金回报率,是将公司纯利除以股东资金,资产回报率计算方法有二:第一是将纯利除以公司的总资产;第二是将纯利加上利息支出,再除以总资产,后者称为利息前资产回报率(Pre-interest Return)。利息前回报,是主要用于某些资本性投资特别大的行业,例如发电企业,因为贷款特别大,若利率的波动对纯利出现影响,用利息前回报更能看到真正的经营状况。
(四)金融行业的回报指标
分析银行及保险业会用不同的比例,银行业我们会用坏帐与总贷款相除,(Bad Debt/Total Advances);保险业有同一类的性质,会用赔偿与总保金收入相除(Claims/Total Premiums)。还有一个最重要的指标,就是成本与收入比例,(Cost/Income Ratio)。笔者在此不作例子了。
(五)公司财务状况的稳健性指标
包括负债与股东资金比率(Debt/ Equity Ratio),即将所有长短负债除以股东资金;另外还有经营现金流(Operating Cash Flow),即将纯利加上折旧及摊销,然后减去股息开支。现金流与资本开支比率(Cash Flow/Capex Ratio)。
(六)资产净值指标
资产净值(Net Book Value)最适合用于金融服务业、地产业或其他资源股份如石油、煤及矿产等。这个指标可以在买入股票时与市价作一比较。笔者在分析石油股及银行股时,再讨论如何找出资产净值的方法。
(七)收购价的指标(EV/EBITDA)
企业价值(Enterprise Value)与除税、利息、折旧及摊销前溢利(EBITDA)相除。企业价值的定义,是公司市值加上负债及优先股,减去现金或现金等值投资。近年分析员喜欢用这个指标,来衡量公司是否值得投资。这个指标是投资银行家,用作衡量收购时所付出的估价值,EV等于理论上的收购价。
理论收购价与公司的毛利现金流(EBITDA)作一比较,认为可以在多少年内回本,即毛利可以在多少年内抵消收购价。实际上笔者对此比例抱有很大的怀疑。2000年穆迪投资有一份刊物,批评用EBITDA作指标的不可靠性。因为有很多行业,像石油业、高科技业等,折旧及摊销是非常庞大的,需要大量资金来再重新投资新的科技或新的勘探工作,所以这个“现金流”不可视作股东投资的收入。
这个指标最适合应用于运作较稳定的行业如发电,其设施寿命相对较长,可以维持15-20年以上,当除税、利息、折旧及摊销前收入(即是毛利)能够在短时间内抵消收购价的话,电厂余下的运作时间便变成无本生利,提高投资吸引力。
(八)现金流折现法
现金流折现法(Discounted Cash Flow)是投资最常用的工具之一。
例如一个地产发展项目,需时多年才能完成,唯一的方法要假设楼宇建筑期需要的建筑费、利息开支作为成本之一,然后在若干年后,卖出时所得回来的销售额,减去这些成本及要支付的税项,将溢利以折现率,折现成为现时的价值。
例如一个地产项目需时5年才能完成,卖出后扣除建筑成本、利息开支及税项后,连地价的现金流为1亿元,以5%的折现率计算,这5年后的1亿元相等现时的7,835万元。
计算方法相当简单,将1亿元乘以表23中的5%、5年的系数0.783526。在其他行业分析我们也可以用现金流折现法,尤其是作长远投资的时候。