约翰·内夫（John Neve）从1964年开始担任温莎基金经理，直到1995年退休为止，将温莎基金经营成为当时最大的共同基金51问题平台。 在31年中，温莎基金的总投资回报率为55.46倍，累计年均复合回报率达到13.7％，创下了基金历史上的最高纪录。
选择低本益比股票的标准
ow低本益比股票具有低风险
即使没有高增长潜力 ，高市盈率的低市盈率股票的价值仍然可以让它令人吃惊，风险远低于那些浮躁的成长型股票。 市盈率上升的潜力加上收益的改善，低市盈率股票的股价升值潜力不可低估。 投资于低本益比的股票不会获得与公司收入相称的小价格差，而是会使股价上涨50％至100％。
增长率和市盈率并不总是相互匹配。 该表显示，市盈率的扩大可以扩大股票价格增长的空间。 这种情况并不少见，但却是事实。 温莎一次又一次获得了这种超额回报，因为我们怀疑被低估的公司最终将吸引市场关注。 不管测出的时间跨度如何，做出这样的猜测都比冒险购买长期以来一直疯狂上涨的股票或进行短期投机的风险要安全得多。
大型成长型股票通常具有极高的市盈率。 然而，高增长不可避免地会在达到某一点时结束。 最终，它们的增长将减弱并变得像普通股票一样，它们的辉煌将不再。 尽管这种期望并不适合所有高增长股票，但从长远来看，可能是这样。 我们的底线是：我们不想被困住，每个人都逃离时会感到恐慌，也不想被保持警惕。 只有当动荡的市场将大批增长型股票推入深渊时，我们才能捡起别人留下的廉价商品。 即使在那种情况下，我们也足以制止。
从温莎的角度来看，暂时不乐观的股票的市盈率从8倍提高到11倍。 将已经很高的股票的市盈率提高相同的百分比，则更有希望。 对于初始市盈率为40倍的成长型股票，为了实现相互的市盈率扩展，它必须达到近55倍。 通常很难找到支持如此高市盈率的基本面。 但是，牛市在某个阶段有点不可思议。 低市盈率的优秀股票继续被大范围忽略。 同时，成长股票的市盈率可能达到极其不自然和危险的水平。 但是无论如何，温莎的投资利润率通常是可以保证的。
不要隔夜致富
尽管选择市盈率低的股票有很多优点，但尽管价格低，它们也不能在一星期内成为百万富翁 市盈率会不时给人们带来惊喜。 如果您在股票市场上投资以快速致富，您只会赢取一小部分资本，因此最好事先降低期望值。 即使您选择合适的购买时间，把握合适的销售时间仍会大大减少您的收入。
温莎没有花哨的必杀技，就像打网球一样，我只想把球推过去，等待对手犯错。 我买本。一般而言，我白天下班回家，温莎资产比前一天又多了一些，而且我也能睡得踏实——现在还是这样。
我快离开温莎的时候，收入的性质问题开始让市场鱼龙混杂。20世纪90年代早期上市公司出现了前所未有的大规模兼并、并购、注资、重组以及再造等行为，这搅乱了资产负债表，扭曲了利润表。
会计师无法愚弄人性
为了让报表更具可观性，会计立法机构和资产评估单位又制定了传统每股收益的替代评测项目。新报表项目包括每股收益扣除，把当期新发行的普通股计算在内的稀释每股收益，扣除利息、税项及折旧前的盈利（通常取首字母缩写称为EBITD）。
这其中有一些新衡量指标确实能够阻止在每股收益上做文章，使其更加合理，也有一些恰恰相反，反而给实际每股收益添油加醋。由于这些并不代表人性的新发展，所以基本的真理永恒不变：那就是投资者的心理将破坏和歪曲市场的有效性。比如会计造假和隐藏利润，肯花时间和精力的投资者就可以充分利用，或许能够发现看似死气沉沉而以后却能大放异彩的股票。
作为投资者，必须首先确认公司的收益质量以及公司发布的其他咨询信息。你可以通过可靠的外部信息来核对，至少也得问一下自己的常识。如果发现有出入，那么在正式掏钱之前一定要弄明白这是怎么回事。一旦会计失误被揭露，或者收益水平经核对后发现应当大幅下调，那么公司股价定然会受到严重影响，比如高台跳水。
基本增长率超过7%
一个低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性。对温莎基金来说，低市盈率股票的市盈率必须低于市场平均值40%～60%。当然，无药可救和混乱经营的公司另当别论，它们理应被人摒弃和遗忘。但是如果一个低市盈率股票同时拥有7%以上的增长率，我们就认为它被低估了，股价有巨大的上涨空间，如果它的分红也不错，那么这样的机会就更加难能可贵了。
到会计年度的末尾，投资收益可由两部分组成，股价的增值和分红。实际上每到这个时候公司的每股收益最引人关注，因为收益水平的提高能够带动可接受的市盈率上浮。
较高的收益预期可以点燃投机的气焰，但是直到真实的报表发布，其股价到时就危如累卵了。对于任何一只股票，华尔街上所有“卖方”的证券分析师都会给出夸大其词的收益预期，而“买方”的证券分析师则千方百计地压低收益预期。美林公司和其他一些证券经纪零售公司都把自己的分析放到了网上，投资者随时可以参阅。这些研究资料对于普通投资者可以说是一件很有竞争力的投资工具。
许多证券服务都会收集股票的评估资料并登出多数人的意见，也就是以最平白的方式把主流观点公诸天下。当新闻开始传播某公司实际收益低于预期的时候，我们通常会把它和多数人的意见作对比，如果公司基本面没有变坏，市盈率又很低，那么很可能买入时机又来到了。
过去四季收益只代表过去
收益有多种类型，比如：（1）已经成为事实的收益；（2）仍然在等待中的收益。为了区分它们，智慧无边的华尔街发明了相应的术语。前者叫做历史收益（Historical Earnings），它可以指任何过去时间段产生的收益。最近12个月或四个季度获得的收益叫做过去四季收益（Trailing Earnings）。市盈率通常按照过去四季收益或者未来收益（Future Earnings）计算。
虽然对未来收益的预测很难做到十分精确，但是每一位证券分析师和投资组合经理都会给出一个猜测。典型情况下，只要历年走过一半，股价就开始反映下个历年的预期了，也就是接下来的18个月，而不仅仅是当前一年的预期。由于采用的基准不同——过去四季收益、当年受益或者未来收益——得到的市盈率也随之变化。在使用市盈率判断股价高低的时候，知道计算市盈率使用何种收益尤为重要。
未来收益并非“魔法水晶球”
我们没有可以看到未来的魔法水晶球，盈利预测只能依靠经验丰富的人员进行推算。投资者至少可以从过去的收益情况看到未来趋势的一点蛛丝马迹。
但是，未来的增长率总是充满变数，甚至让人大吃一惊。负面的业绩同样会让人吃惊，而且市场对此十分敏感。一个高市盈率的股票，它的关键支撑是基于过去良好业绩和高速增长率得到的对未来收益的较高预期。股价就靠这些预期维持着，一旦事实不像想的那样，结果可能变得惨不忍睹。即使只少赚了1美分，市场也会认为业绩已经开始滑坡，未来收益已经不值得期盼过多。许多投资者都从教训中获得了这样一个认识，再好的公司也不可能每年业绩翻番，直至无穷。就如同一个钟摆，甩出远了，还会回到其中心线，超常发挥的增长率无法持续，最终会回到正常范围内。市场专业人员使用了一个时尚术语描述这个过程：回归均值现象。
这几种收益类型没有孰优孰劣之分。它们各有用途，但精明的投资者不会以偏概全，而是全部拿来细作分析。
