the中国市场的价格和价值是多少？ 中国市场价格与价值之间的关系是什么？ 以下的扬帆股票网络将向您介绍中国市场的价格和价值cc网贷。 上海证券交易所等于3400。
“如果您不知道要去的地方，任何道路都可以通向目的地。”-刘易斯·卡洛尔（Lewis Carroll），《爱丽丝梦游仙境》
上海股市状况与2006-07年相当； 估值对投资的重要性就像价格对投机的重要性：上海股市的“掉头反攻”终于引起了全球市场的关注。 从技术超买水平来看，上海股市目前正经历历史上第二高的飙升速度。 这种情况仅在2000年以来的2006-2007年牛市中发生。与此同时，股票市场的日均交易量接近1万亿元，这也是空前的。 在2013年3月26日的“股市达到顶峰，何时何地”报告中，我们首先提出以15％的市值/ M2比率估算上海证券交易所指数的价值，并据此自9月起推算得出 年。 上证综合指数的目标水平是2750点。 目前，上海股市已达到15％的水平，其速度令我们和其他市场参与者感到惊讶。 不断有人问我们下一步市场将如何发展。 因为这种简单的15％的定价比率一直很有效，所以它对市场趋势也有直观的解释。 因此，将我们的思想转变为新的估值模型并不容易。
上周末，我很幸运地被邀请向一群从事商品期货交易的精英人士解释我的2015年市场前景。 在与会人员中，有一些商人今年的收入增长了400％以上，而且还有该国最大的商品生产商和贸易商。 这些交易者的头寸足以影响市场趋势。 我发言时，有人问我：“投资和投机有什么区别？”。 这是投资哲学观念中的一个基本问题。 毕竟，在过去几年中有效的市场中立策略自7月以来已经悄然消失。 没有杠杆作用的基金的表现会更糟，它们正逐渐面临赎回基金的压力。
这个看似简单的问题实际上并不简单。 凯恩斯曾经将投机定义为“预测市场心理的行为”，而将投资定义为“对整个投资周期中预测资产回报率的追求”。 格雷厄姆在他的经典著作《聪明的投资者》中指出，投机者的基本目标是“预测并从市场波动中获利”，而投资者则是“以合适的价格购买并持有合适的股票”。 “简而言之，价格对投机同价值对投资同等重要。当然，对于格雷厄姆而言，投机与投资之间的区别是“人类无法感知的虚无的存在”，以及“当投资者与投机者共存于市场中时”。 在同一个市场上，他们的投资理念之间的界限仅由人们的心态来划分，这是不可靠的。”
Chinese中国居民资产分配方式的变化：我们使用了15％的比率 根据过去对中国居民资产配置习惯的研究来确定我们的目标价格。市场要打破这个历史关系，中国居民必须改变他们的资产配置方式。沪港通的开通，期货保证金水平的下调，QFII和RQFII额度的扩大，和房地产市场的萎靡都在促使中国居民的资产配置模式发生改变。如果真的是这样，我们的这个15%的经验比率就需要重新考量了。
经济学是一门在众多的限制条件中使回报最大化的学问。也就是说，我们需要不断优化有限资源的分配。比如说，15%是我们的流动资产分配到股票市场的上限。而现在融资融券总余额已经在过去几个月中翻倍并超过8000亿人民币，在现存的券商总资本金基础上这个规模还能扩张多少呢？有传闻说过去几天，一些券商以额度用完的理由停止保证金交易的审批。近来一些券商交易系统的“塞车”是否意味着融资额度已经到顶？那么，对于市场来说新的限制到底在哪里？市场上各派高人对市场肆意定价，就好像杠杆可以无限量增加，市场可以无风险上涨一般。我们对此并不同意。
看跌-看涨期权的平价关系将上证证数定价在3，400点左右：金融学术界有数种方式来厘定资产价格。我们可以基于一项资产的系统风险厘定该资产的回报率，即CAPM资产定价模型方法。贴现现金流DCF是CAPM资产定价模型方法的其中一个应用。或者我们可以用二叉树BinomialTree法，从未来反推资产的现值。Black-Scholes期权定价模型大致属于这一学派。另外还有的就是无套利定理，将资产定价建基于同物等价的法则。现时市场共识普遍认为股价的上涨是由于所谓的「无风险利率」下跌。对于这一说法我们并不能苟同，市场共识其实是将价格与估值两个相近但是又截然不同的概念混淆。由于中国经济放缓，房地产及其相关资产，如银行贷款及信托等的尾端风险一定有所提升。如果系统风险正在增加，无风险利率必然同时上升，而不是下降。将对市场的估值建基于无法证明或反驳的逻辑令人在后市中难以定义离场的时机。无风险利率终究如巴菲特所言，「大致上是不可观测的」，而「每日股价波动其实与估值无关」。因此，资本资产定价CAPM模型方法下对市场的定价在当前是对市场真相的一个有失偏颇的模拟。由于期权方法要求界定价格升跌的机率，在当下的市场里将难以应用。那么，我们剩下的估值方法就只有以套利方法来估算了。
金融学其中一个最重要的关系是看涨-看跌期权的平价关系─看涨（C）和看空（P）期权组合的价格应该同于买入股票现货（S）同时沽售债券（B），或以公式表示为C-P=S-B。若重新调整此方程式，我们可得出S=C-P+B。换言之，我们可以借着了解看涨和看跌期权组合的价格及债券收益率以厘定股价。由于（C-P）的价格理论上与股价同升同跌，厘定股价的变量实际上是债券价格，或债券收益率。这个简单而又优雅的关系很好地解释了为何债券收益率下降，股价则同步上升，亦即是我们目前所面对的局面。利率下跌表示融资成本下降，融资交易会大行其道。另外，金融加杠杆将成为市场走势的放大器（详见我们于2014年9月5日发表的《理智与情感：止损并修正交易策略》）。目前股市的市盈率为13.8倍，也就是说股票的盈利收益率为7.3%左右。假如基准利率在将来数月再下调1%，同时在其他条件不变的情况下，股票的盈利收益率应为6.3%左右或16倍。如是，除非股票盈利有任何急剧变动，上证指数的潜在估价应该为3，400点左右，较目前2，900点上升17%。顺便说一下，格雷厄姆亦认为投资者对于股票应支付的最高估值倍数为16倍。
但如果我们的计算失误了呢？如果市场无法转换到这个新的套利理论模式，而沿用M2的15%的比例进行资产配置，那又会如何？毕竟，市场充斥着未知数和暗涌。我们注意到，在2007年的股市高峰中，我们的比率一度略超过15%的峰值，达到15.6%（焦点图表1）。这种情况在2012年二月也出现过。近期的升市也令该比率快速地达到15%的历史经验水平，但市场整体估值仍然相对于2007年和2012年更便宜。如果市场的升势能够持续，则暗示市场估值思维的确出现模式的转移。万一我们错了的话，那么市场的升势将于略高于3，000点的水平结束。
杠杆会放大市场趋势和波幅；不再细究交易择时：我们想强调的是，从我们的套利方法得出的指数估值是估值的一个参照物，而不是指数最终将会或不会达到这个点位。基於信託基金可投资的新规定，券商融资新股本后的资本金规模的扩大，加上即将开始的期权交易，市场杠杆仍有进一步增长的空间，并将会放大市场的趋势和波动，实际价格将围绕我们从套利方法定义的基本面价值而大幅波动。儘管如此，我们目前有了一个估值的参照物，我们可藉此比较市场的实际交易价格，并依此来确定市场心理的亢奋或萧条程度。在市场的转折点中，策略师应把策略的重心从预测市场每次短期起伏的时机，开始转型于对长期资產配置的研究。板块轮动波段操作的交易方式在过去几年里一直是市场流行的投机模式。但是，这种短期的投机交易将逐渐让位给真正专注长期的投资模式，诚如我们在《大盘股都有春天》（2014年3月26日）一文率先指出的一样。
从湖畔避世完成演讲后踏上归途之时，我在机场候机室等候登机。在我步入候机室之际，我注意到一大群年轻漂亮的女孩沿著候机室排队，等待一个韩国美男乐队的到来。我在候机室阅读时，人群突然爆发出一阵骚动。候机室内每个人都匆匆地抢到露台以一睹美少男的风釆-除了我和一位睡在沙发上的年长的外国游客。但后来人群的喧嚣实在太大，惊醒了他。他二话不说直奔露台，然而他甚至都不知道那些韩国男孩是谁。人群中取暖，大数字的安全，对于人性实在太难以抗拒。
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