套利组合是什么？
编者注：股权分置改革是中国股票市场史无前例的机构改革粤水电股票。 在这一改革中，新品种，新思想和新方法层出不穷，其中包含着许多低风险甚至无风险的获利机会！ 为此，本期特别组织了“探索股改套利机会”系列文章，并陆续推出，以期拓宽视野，激发投资者的思维。
认股权证的最大魅力在于，它们可以与其他金融产品结合使用，以构建具有不同风险和收益关系的投资产品。 目前，权证市场的投机性部分已经减少，一些权证已作为避险套利工具恢复了原有的色彩。 3月15日，JTP1和华菱JTP1在上海市场的收盘价分别为1.739元和1.4元，仅比其内在价格高0.239元和0.2元。 投资者使用认股权证进行对冲和低风险套利的可行性已经很高。
标的股票+认股权证组合锁定风险
如果股票和认股权证的组合按相同比例构成，即受保护的认沽权（“受保护的认沽权”）， 可以锁定投资者的最大风险。一旦将来股票下跌，可以用认沽权证补偿投资者的股票损失。 从理论上讲，预期收益将随着基础股票的上涨而无限期增加。 例如，以3月15日的收盘价分别购买1只基础股票和1张认沽权证，该公司的合并成本为13.839元，比1年后的执行价格高0.239元。 无论交易成本和资本成本如何，持有投资组合一年的最大损失率为1.76％。 如果标的股票在一年后可以升至2005年的高点15.14元，则该投资组合的预期年回报率将超过9％。 。 可以使用相同的原理来构建G Valin的股票加权证券投资组合。 2年的最大损失率为4.08％，年化风险约为2％。 如果相关股票在两年后的除权前价格上涨至5.28元，则投资组合的预期收益率约为7.7％。
可以看到，两种组合的风险都锁定在2％以内。 只要标的股票价格比到期日的行使价高出2％，组合就会获得回报。 相反，G上海机场的股权加权证券投资组合比G Valin的股权加权证券投资组合更具吸引力。
但是，值得注意的是，这种组合无法完全规避风险，预期的收益率也不会太高。 还有其他组合可供选择吗？ 答案是肯定的。 例如，在投资组合中引入适当比例的固定收益产品（例如国债）可以将风险降低到零，而增加投资组合中权益的比例可以提高预期收益率。 以下将重点分析如何通过调整投资组合来增加收入。
组合的预期收益与标的股票比率成正比
以G上海机场股票加认沽权证组合为例，按1：1分配股票， 认股权证是最充分保护和有效的低风险投资组合，追求回报的最极端例子是只购买基础股票，而不是购买认股权证。 考虑到过去一年上海G上海机场的股价在10.58-15.14元之间，假设G上海机场标的股票在到期日的乐观价格和悲观价格分别为15.14元和10.58元。 计算结果表明，当标的股票与权证之比为1：1时，预期收益率将在-1.73-9.46％之间股和权证份数一样时候风险最小，但预期收益率也较低，随着组合中正股比例的增加，预期收益率和风险将同时上升，投资者可根据自己的风险偏好进行选择（见下表）。
买、卖时机的考虑
最简单的购置组合方法是同时买入正股和权证，但由于市场对正股加权证的低风险套利模式越来越关注，购置组合价格低于行权价的机会非常小。由于G沪机场、G华菱等带认沽权证的股票价格目前均有一定程度被低估，未来上升的机会更大，投资者可以在对公司股票进行充分价值分析的基础上先择机买入正股，等待正股上升、权证下跌的时机再买入权证锁定收益。但需要注意一旦判断错误将使成本上升。
至于如何卖出组合获取收益，最简单保险的方法是等到权证到期日，若组合价格高于行权价则在二级市场卖出实现收益，若组合价格低于行权价则行权以保本。若市场出现非理性表现，如权证出现非理性的上涨，也可提早获利了结。
综合来看，灵活运用正股加权证的组合进行避险和套利，可以满足不同风险和收益要求的投资者的需求。其最大缺点是机会成本较大，需要长期持有组合，从而可能错过了其他的市场机会。
更多套利组合知识请关注扬帆股票网
