假设有一家高质量的公司，现在每股收益为1元，每股现金股利为0.4元。 假设公司在未来十年的业绩每年将以20％的速度增长，那么每股收益和每股现金股息将以相同的速度增长。 十年后，每股收益将为6.2元。 当时公司的股价得到了合理的估值：市盈率为20倍，股价为124元。
是一家高质量的公司。 让我们看一下购买价格不同时的回报率差异。
第一个假设是以被低估的市盈率10倍（即购买价）10元购买股票，因此每股0.4元的现金股利相当于股利 率为4％。 股价升至124元，相当于29％的年收益率，加上4％的股息收益率，年复合收益率为33％，总收益率高达1632％。 如果初始投资为10,000元，则其价值将增加为173,200元。
第二个假设是以40倍的高估市盈率购买，即购买价为40元，因此股息率对应于现金股息为0.4元/股 份额仅为1％。 股票价格升至124元，相当于12％的年收益率，加上1％的股息收益率，13％的年复合收益率和239％的总收益率。 最初的10,000元投资仅增加到33,900元。
17.32 / 3.39 = 5.11。 5.11倍结果相差巨大。 区别来自两个方面：一方面，来自股票价格估值。 自然地，在10倍的P / E比与20倍的P / E比与40倍与20倍的P / E比之间存在很大差异。 在这方面的差异是4倍。 另一个不显眼的差异是股息收益率的差异。 公司以低股票价格和高股息率支付股息，而以高股票价格和低股息率支付股息。 在这方面也有1.1倍的差异。
但是以低估价格购买股票的重要性不仅在于未来收益的大小，而且还在于本金的安全性。 这就是巴菲特所说的“安全边际”。 因为即使我们相信我们要收购一家高质量的公司，也无法预测该公司的业绩将来可能不会达到20％的增长率。 以40倍的市盈率购买，将导致微薄的利润甚至亏损。 如果公司的业绩不仅没有达到预期的增长，反而恶化，那么40倍于股票的市盈率就根本不会含糊，股票价格“一半”是正常的，并且很快就会发生。
上述原因很简单，但是却很容易理解并且很难做到。 通常，只有在市场非常萧条的情况下，高质量公司的股票的市盈率为10倍。 目前，投资者非常悲观，需要极大的勇气购买股票。 相反，以40倍的市盈率购买股票是很常见的，因为当时每个人都可能对市场前景感到乐观，而且没有人会相信市场仍然有机会 以10倍的市盈率购买高质量的公司。 每个人都认为，如果您不以40倍的本益比进行购买，您将永远错过赚钱的机会。 因此，我们必须时刻考虑巴菲特的“当别人害怕时要贪婪，而当别人贪婪时要恐惧”。
