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“低增长+低价格”的结合凸显了经济困难 恢复
当前的价格下跌已成趋势已成定局天通股份股吧。 无论是商务部和其他部门发布的高频数据，还是该机构的预测和居民的期望，所有指标均表明价格水平持续下降。 当前的物价状况已不再是控制年初的通货膨胀，而是“反通货紧缩”。 早在去年12月的宏观年度报告中，我们就指出，在2012年价格波动恢复正常之后，下半年通货紧缩的“幽灵”将再次出现：2012年经济下滑导致需求不足，而需求不足导致 持续的价格上涨。 价格不再恢复正常； 在中国物价变化的季节性规律的影响下，2012年中期将从通货膨胀向通货紧缩过渡。
尽管当前的通货紧缩现象实际上只是一个统计现象，但这是中国价格变化的季节性规律下基差的结果。 然而，通货紧缩对居民和企业的预期影响将进一步使经济陷入低迷。 从理论上讲，经济低迷和通缩对经济复苏是非常不利的。低价格会导致企业投资意愿和居民消费意愿的下降。
2009自2009年10月以来，我国对通货膨胀的管理已从实际控制转变为预期管理。 通缩的预期增加了经济复苏的粘性。 其实质是对通货紧缩的预期影响了经济部门当前支出的增长。 为了促进需求支出的增长，降低资本成本是标准“凯恩斯主义范式”下的一项政策选择。 无论降息是促进公司部门的投资还是促进家庭部门的消费者支出的增长，其效果都是显而易见的。
“紧缩数量，低利率”政策组合
direction方向相同
中国经济目前处于货币过度，中期和长期的状态 （3-5年））处于收回或消化多余货币的压力下。 最近三年（2009-2011年）我国的货币深化指标（M2 / GDP）分别为1.79、1.81和1.81。 2011年，美国为0.64，欧盟为0.92，日本为1.72。 日本是一个典型的深陷陷阱。 处于“流动性陷阱”的国家； 从过去三年危机后欧洲中央银行多次货币扩张的影响来看，欧洲经济实际上一直处在“流动性陷阱”中。
由于经济发展空间很大，并且采用了财政激励措施，因此中国经济距离“流动性陷阱”还很远。 因此，中国政府仍然偏爱中国的货币政策刺激措施，特别是在政府投资薄弱且私人投资无法跟上的情况下。 尽管中国有幸摆脱了“流动性陷阱”，但它始终对“滞胀”保持高度警惕。 为了避免在经济起步期间价格快速反弹，而这会损害经济的持续增长，我们预计中国的宏观经济控制不会对货币复苏造成太大的放松。 政府监管部门也意识到，当前的经济转型困境很大程度上是由“过度”的反危机措施引起的。 经过的过剩格局暂时推动了价格水平的持续回落，但过多货币对资产和一般价格水平的反弹压力一直存在，近期房地产市场的快速回暖正是这一压力存在的写照。为兼顾通胀预期管理和促进经济增长，货币“紧数量、低利率”的政策组合形式，将保持不变。
存款准备金率下调仍或发生
从工业生产、投资和消费情况看，宏观经济整体继续恶化的局面并不会发生。在“保增长”重新成为首位调控目标情况下，货币回收的节奏也会放缓。当前我国货币投放的主渠道是外汇占款，受国际金融资金流动的影响和贸易顺差规模下降的影响，我国的外汇占款规模不仅增速下降，甚至绝对水平也有所下降，公开市场操作投放的规模扩大，甚至成为主要货币投放渠道。EPFR的全球资本流动数据表明，受欧债危机和新兴市场经济发展速度下降、风险上升的影响，2012年二季度流出欧洲和亚洲新兴市场的权益资金达77亿美元，债券资金47亿美元；其中1/4以上流向了美国。为避免货币回收过快对经济平稳的冲击，逐渐下调准备金率也将成常态。考虑到对市场心理和经济行为预期的影响，我们认为，宏观数据公布前后存准率有可能再次下调。
