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面对上周公布的7月经济数据，部分 它们比市场预期的要差上海贝岭股票。 不少人预计，这可能会迫使政府“稳增长”加快，或促使某些政策加快出台。 上周甚至有人预测，沪深港股市收盘后，新的“稳增长”刺激政策将实施。 但实际上，当前的经济形势比当前数据显示的要复杂得多。 先看GDP增长。 上半年GDP整体水平为7.8%，预计7月份的情况离这个水平也不远了。 但总体GDP水平不到8%，主要是广东、浙江、上海、北京四省市GDP不到8%。 因此，如果不了解当前GDP增速下滑的各种原因，只能笼统介绍“稳增长”刺激政策的效果非常有限。
并以广东、浙江为出发点
过去十年拉动广东经济增长最重要的两个方面是工业和外向型经济。从2001年到2011年的10年间，广东经济的年均增长率 规模以上工业比重为18.8%，但今年上半年仅为7%。广东经历了这样一个长期高速增长期后，调整是很自然的，短期内不可能完成。 外向型经济是确保广东工业快速增长的动力，但自2008年美国金融危机以来，外需增速大幅放缓，经过几年 多年的调整，欧美不仅没有走出现有的危机，相反，外需反而变得更加疲软。 现在看来，这种疲软的外需将持续很长时间（3至5年），外向型的广东经济无法重回快速增长的轨道。 加之广东经济总量巨大，经济结构调整和企业结构调整将相对缓慢，广东整体GDP增长不易走上高速增长的轨道。
当前浙江经济面临的问题包括外需增速严重放缓和资本泡沫挤出阵痛。 这些问题无法通过常规的经济刺激政策快速调整。 幸运的是，北京和上海的GDP增长会随着房屋销售的突然增长而发生变化。
再看金融市场的流动性。 看目前的情况，大家的目光都聚焦在银行的增长水平上。 今年上半年，银行信贷增加4.85万亿元，远好于上年和上年水平。 从目前的银行行为来看，全年信贷增速可能会超过2009年的水平，甚至创历史新高（请注意，目前的银行信贷行为与2009年不同，不是早贷早还，而是贷款时间分配在于 在回报率测量中）。 更重要的是，当前金融市场融资方式和融资渠道发生了很大变化，银行信贷在融资中的比重迅速下降。 2003年银行信贷占融资总额的90%，今年上半年已降至60%多一点。 因此，7月份银行信贷增长较6月份减少超过3700亿元。 不是银行信贷需求疲软，而是社会融资渠道发生重大变化。 7月份，社会融资规模达到1.04万亿元。长速度，2012年社会融资总规模可能创历史最高的水平。也就是说，当前国内金融市场流动性并非不充分，关键是通过什么样的工具获得及流向了哪里。
然后看CPI。7月CPI同比上涨1.8%，创30多个月来的新低。但环比则上涨0.1%，这主要是因为基数效应。当然，今年以来CPI一直处于下行的趋势，不仅有基数效应，很大程度上还与猪肉价格快速下跌有关。由于国内的CPI体系以食品为主导，猪肉价格波动往往成了主导CPI变化的关键。今年以来猪肉价格一直处于下行的态势下，但是“猪贱伤农”，如果农民养猪严重亏损，他们纷纷退出养猪市场，那么又可能导致早几年那样的情况，即猪肉价格暴涨，进而引发CPI快速上升。因此，下半年政府正在出手收购生猪，以争取使猪肉价格稳定在某个水平上。不能不格外小心的是，最近全国各地暴雨成灾，菜价应声上涨，还有，近期国际油价回升、粮食价格上涨，加上国内外流动性泛滥的格局并没有改变，这些都容易导致国内CPI重新上行。对此，千万别掉以轻心。
当然，有人认为，7月PPI同比负增长2.9%，环比也负增长0.8%，以及PPI连续五个月负增长。而作为CPI的先行指标，PPI的下行将拉动CPI下行。笔者认为，PPI的负增长主要是挤出房地产泡沫导致相关产能过剩行业的价格全面下行的结果。所以，只要房地产泡沫还在继续挤出，这种产能过剩导致的某些行业的价格调整还会有不短的时间。这当然对CPI有一定的影响，但需要不少间接环节才能最终传导到CPI上来，并非关键因素。
基于上述分析，笔者坚持认为，对于当前复杂的经济形势，如果仅靠货币政策来刺激经济短期内实现快速增长很可能欲速则不达，不仅如此，这些刺激政策还有可能进一步强化住房市场的投机预期，使得本已错综复杂的国内房地产宏观调控更为复杂。思前想后，我们只有从当前经济形势中寻求积极的因素，静观其变，或许才能找到化解问题的好办法。
