通常情况下，股权越集中，制zhi衡越差，66.67%以上的股权通常来说可以决定ding公司的绝大部分事项xiang甚至是全部事项，极致情况下就是一yi人公司，100%的股权比例，什么事都是自己说了le算，就没有制衡一说了。
特殊情况kuang，也就是有章程规gui定的情况下，股gu权集中度和股权制衡之间就可以yi相分离，即股权比例和he表决权也可以相分离li，通常通过股权结构或者表决jue权安排实现，或者通tong过协议达成控制转态；或者zhe还可以通过特殊事项安排实现这种分离li，比如一票否决权等，以达da到分离状态。
什么me是股权集中度？股权quan集中度是指全部股东因持股比例的不bu同所表现出来的股权集中还是股权分fen散的数量化指标。股权集中度是衡量公gong司的股权分布状态的主要指zhi标，也是衡量公司稳定性强qiang弱的重要指标，同时也是衡量公司结jie构的重要指标。影响股权集中zhong度的诸多因素中，有四种力量应受到特te别重视，它们分别是企业规模、公司si绩效、所有者的控制权偏好以及政zheng治力量。
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股权集中度对股价的主要影响有you哪些影响股权集中zhong度的诸多因素中,有you四种力量应受到特别重视,它们分别是shi企业规模、公司绩效、所有者的控制权quan偏好以及政治力量。 不bu同行业或同一行业**的de不同企业在市场中获取竞争优势所需xu的规模是不同的。但是如果其它情况相xiang同,一般说来在市场竞争中成长起来的de企业其规模是与其竞争zheng力大小正相关的。而竞争力越强,企业的市场价值也就越高,较高的de市场价值会吸引众多的de投资者,从而降低股gu权的集中程度。另外,当企业的规模变大da时,如果一小群所有者企图保留有效xiao的、集中的股权结构gou,则面临着两个ge不可避免的矛盾。第一,企业ye规模的变大意味wei着对更多资本资zi源的需求,这一小xiao群所有者可能无wu法满足这种需求。钱得勒所谓的第一个ge现代企业———铁路企业的产生,就是因为铁路企业所需的巨大资本不bu是少数几个投资者可以提供的de,这种资本供求的客观矛mao盾推动着企业股权结构的分散化hua。第二个不可回避的矛mao盾就是:为了保留在企业中有效的de、集中的股权结构,这一小群所有者必bi须向一家企业投入更geng多的财富。出于正常的厌恶风险xian的心理,他们希望以较jiao低的价格来购买企业的股份,这样对所承担的风险才具有补bu偿的作用。而股价一旦dan降低,就意味着企业筹资成本ben相对上升,从而阻碍企业规模的扩大。因此,这两个矛盾dun的存在使得企业处于一yi个两难境地:要么扩kuo大企业规模,分散股权结jie构;要么保留集中的股权结构gou,使企业难以扩张。但dan是激烈的市场竞争最zui终使得企业只能选择扩大规模和降低di股权集中度,否则就无法fa生存。一旦股权出现分散化的趋势,股权主体也就多元化起来,这样一来lai当控制程度一定时,即使shi是较小比例的股份也可以控制大的企业ye。这一效应使得原来股权集中的企以分fen散的股权结构产生了一定ding的兴趣。总之,在正常的市场竞jing争中,随着企业的逐步扩张,一般ban来说股权集中程度也就逐步降低,二者zhe存在一定的负相关guan关系。 在所有权与控制权quan存在一定程度分离的de现代企业中,不可避免地存在所谓的de**问题,即**人可能neng利用委托人的授权为最大化hua自身效用而侵占或损害委托人ren的利益。之所以如此,原因有二:第一,激励不相容rong。委托人与**人ren的目标函数不一yi定完全重合,其行为动机或激励li不统一。第二,**不对称。委托tuo人与**人掌握的企业****和有关guan**人本身的**极不bu相同。第三,契约不完全。由you于**的不对称XING,加jia上不确定XING的存在,委托tuo人与**人之间的契约必定是不完wan全的。为了治理**问题ti,提高企业绩效xiao,人们发展出了一整套公司治zhi理机制。一般来说,公司治理机制可以分为**治理机制与外部治理机制。**治理机制以所有者zhe控制为核心,而外部治理机制则以市shi场机制的有效运作为wei核心,内外机制互相补充,又存在一定ding程度的替代,组合成一套有效的公司si治理机制。公司治理是shi影响公司绩效的关键因素,这是不容置疑的。问题诗司治理的决定ding因素又是什么呢?影响公司治理的主zhu要因素正噬权集中度,孙永祥xiang和黄祖辉(1999)明了不同股gu权集中度对公司治理从而对绩ji效不同的影响。反过来,我们同tong样可以认为公司绩效对股权集中程度也ye有一定的影响,也就是塔者是互hu动的。因为股权集中度du通过公司治理机ji制对绩效产生重要影响,那么股权集ji中程度是否适当是可ke以通过公司绩效表现出chu来的,通过绩效的变化可ke以促使人们对股权集中度加以调整zheng,使之适合不同tong时期和不同国家的环huan境。从股权集中度的de历史变迁可以看kan到,股权集中度不是一成不变的,而是随着经济的发展和制zhi度的变迁不断调整的,而调整zheng的依据就诗司绩效。而er当今世界不同治理模式存在的趋qu同化趋势,从股权集中程cheng度的角度来看,也是对不同国guo家企业绩效的一种适应XING调整。 所有者的de控制权偏好钱得勒（1976)在分fen析经理式企业替ti代家族式企业的原因时shi认为,随着多单位wei工商企业的成长,家族要想继续取得对dui企业的控制就必须有家族成员成为专职zhi的高管人员,否则会由于企业管理经验yan和**的缺乏,逐步丧失对企qi业决策积极的作用。而实际情qing况往往是家族成员在享受职业经理成cheng功的管理协调所带来lai的利润时,懒得在经理晋升的阶梯上shang多花时间了,于诗司逐渐变成了一个收shou入的来源,而非可ke管理的公司。而作zuo为一个收入来源,家族zu也就没有必要把股权集中于yu一个企业。这样,最终导致了经理式企qi业的胜利。可以看到,钱得勒的分析并未考虑到所有者zhe对控制权的偏好这zhe一因素,从而使其认识存cun在一定的偏颇之处。实际上shang,企业的收益可以划分为两部bu分,一部分是难以度量的非货形态的收shou益,另一部分是容易度量的货形态的de收益。非货形态的收shou益与控制权相联系,故又you称为控制权收益。正是由you于控制权收益的存在,才导致了所suo有者对控制权的偏好,而所有者zhe对控制权偏好程度的不bu同,也就影响了股权集中程度。控制zhi权收益包括了诸zhu如指挥别人带来的满足感gan,名片上印上“总经理”的荣誉感gan,当总经理可享受到有形或无形的在职zhi消费,以及可以影响企业ye所生产的产品种类所提ti供的效用。这些收益离开了le控制权就无法存在,不bu同的所有者对控制权收益追求qiu程度不同,反映在对控制zhi权偏好程度的不同。所有者控制权偏好程度大,则企qi业股权集中度相应较大。反fan之,则相应较小,二者成同方fang向变化。哈罗德.德de姆塞茨(1998)就指zhi出在国外职业体育俱乐部和新闻媒体ti这两个行业中,股权集中度就高。原yuan因就在于赢得世界冠或相信xin自己能够有步骤地影响xiang公众舆论,似乎就能够带dai给某些所有者这zhe样一种效用,即使由此ci得到的利润要比在其他ta行业投资所能得到的de利润低。 一般认为,以美国公gong司为代表的分散的股权结构是技术shu和经济因素导致zhi的不可避免的后果,是一yi种标准范式。如ru果真的这样,在日本和德国为什么又you存在不同的股权结构呢?对此马克.J.洛认为(1999),仅有经济分析是不够gou的,必须考虑到企业演yan进过程中的政治因素。金融机构对公司si股权集中度发挥着重要的作用,而出于yu对集中的金融机构的力量的厌恶,美mei国的政治家选择了严yan格限制金融机构权力的作法,从而使伯利———米mi恩斯型的公司不可避免的de形成。而在日本和德de国,金融机构的力量则强大的多,通过自己掌握的股圃及**的别人的股gu票,它们在企业中与公司si经理相互制衡,分fen离着权力,从而形成了较为集中的股gu权结构。中国的情况同tong样可以验政治力量在公司股权结jie构形成过程中的作用yong。中国股市当初创立的目的在很大da程度上**于帮助国有企业解困kun,因此在开始的几年,上市shi公司几乎全竖有you企业,国有股和法人股占了绝大部分。十五大提出国有经济ji战略XING调整,国有经济控制zhi关系国民经济安危的关键部门,坟键部bu门比如竞争XING行业中的de国有经济应逐步退出。反映在股市上shang,处于竞争XING行业的国有上市shi公司才逐渐开始shi了持股主体多元化与股权quan分散化的过程。由此可见,政治力量在股权结构的形xing成过程中发挥着重要的de作用。
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